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《财贸经济》2001 年第 12 期　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 中国证券市场信息不对称研究 李建国 (西安交通大学经济与金融学院金融学博士研究生　710061) 获取交易优势。而获取信息较迟的交易者则被动地 一、信息不对称的一般原理 在交易中处于劣势, 甚至蒙受损失。 ( ) 新古典经济学完全竞争模型假定市场参与者具 三 信息的数量不对称 ( 有关于所交易商品和价格的完全的信息, 缺乏完全 市场上商品或证券交易的同方 同为买方或卖 ) 信息的情况称为不完全信息。信息不对称是信息不 方 由于在同一市场上获取交易对象信息内容的数 完全的一种情况, 即一些人比另一些人具有更多、更 量不同, 也导致交易者交易位势的差异和交易成本、 及时的有关信息。信息不对称不仅是由于人们常常 利益的差异。 ( ) 限于认识能力不足, 不可能知道在任何时候、任何地 四 信息的质量不对称 ( 方发生或将要发生的任何情况, 更重要的是, 由于行 市场上商品或证券交易的同方 同为买方或卖 ) 为主体为充分了解信息所花费的成本太大, 不允许 方 由于在同一市场上获取交易对象信息质量的差 其掌握完全的信息。因此, 信息不对称其实就是信息 异, 即信息的真伪不同, 势必影响交易者的交易利益 分布或信息获得的不公平性, 其主要来源一是信息 和交易成本。 ( ) 的不公平性, 二是市场内幕交易。 五 信息混淆 ( 归纳起来, 信息不对称至少有以下几种表现形 市场上商品或证券交易的同方 同为买方或卖 ) 式: 方 获取交易对象的信息中, 一个可观察值是由两个 ( ) 混合在一起的并不可直接辨别的分量合成的信息, 一 信息源不对称 市场上商品或证券交易者中, 既有买方, 又有卖 造成信息混淆, 交易者很难识别。例如, 证券市场上 方, 其中买方或卖方又可能同是该商品或证券的卖 市公司的每股收益是可以观察的值, 它可能由企业 方或买方。即在交易活动中, 买方或卖方既对立又统 持续经营业务收益与一次性偶得收益混合而成。 一, 某些交易者既是出售该商品或证券的信息持有