中国铜期货最优套期保值比率及有效性分析.pdfVIP

[金融证券] JINRONGZHENGQUAN 中国铜期货最优套期保值比率 及有效性分析 (, 430072) []: OLS、ECM、VECM、 OLS、BGARCH ( 1, 1) ECM - GARCH , , 。 []: ; OLS; ECM; VECM; BGARCH; ECM - GARCH; BEKK []: F752. 66 [ ]: B [] : 1003- 6067( 200 ) 0 - 0107- 05 、 Chou( 1996)和 Ghosh( 1993)考虑了时间序列之间 Johnson( 1960)和Ederington( 1979)等较早利用 长期均衡和短期波动关系, 利用协整理论和误差修 投资组合理论来解释套期保值, 并分别用最小方差 正模型对股指期货合约套期保值率的估 问题进行 模型来估 最优套期保值比率。最小方差模型 了分析。 (MV)的优点在于其直观性和易操作性, 然而随着 本文以上海期货交易所的铜期货为研究对象, 时间序列分析等方法的发展, 该方法暴露越来越多 分别用 OLS方法、ECM、VECM、基于 OLS 的动态估 的缺点: Bell and Krasker ( 19 6)证明如果期货合约 模型、BGARCH ( 1, 1)模型、ECM - GARCH 模型, 的期望价格依赖于新的信息集时, 则利用 OLS方法 对最优套期保值比率进行估 , 同时对以上方法的 估 出来的最优套期保值比率是一个有偏估 量, 套期保值效果进行简要的比较分析。 不符合 CLAM 的基本假设; Myers( 1991)在传统方 、 法的基本上了, 考虑到时间序列的条件异方差性, 利 ()MV 用 GARCH模型对小麦期货的最优套期保值比率进 从组合收益风险最小化的角度来研究期货套期 行估 , 并且解释变量和被解释变的方差是信息集 保值比率。 为条件的, 因而最优套期保值比率会随着信息集的 Cov(R , R ) D * s f s h = = p* ( 1) 变化而变化, 而信息集是随着时间的改变而改变的, Var(R ) D f f 所以最优套期保值比率为一动态变量而非静态的。 利用传统的OLS对以上模型进行估 时, 人们 107 INGYINGGUANLIZHE [经营管理者] 往往采取以下模型: ()BGARCH * $ S = C + h * $F + E ( 2) 随着现货和期货市场中新的信息的产生, 信息 t t t ( )ECM