不同发行方式下IPO定价机制效率差异性研究.pdfVIP

【问题探讨】 同笈行方式下IPO定价机制 效率羞导惶石哥究 谷秀娟，门彦顺 (河南工业大学 经济贸易学院，河南 郑州 450001) 摘要：本文在回顾我 国IPO发行方式演变的基础上，采用单因素方差分析法就不同发行方式下 IPO定价机制效率的差异性进行了实证分析。实证结果表明，具有历史进步性的现行IPO发行 方式并不能产生最优 的定价机制效率。最后，论文提出了进一步完善我 国IPO发行方式的建 议 。 关键词 ：股票市场；发行方式；IPO；定价机制效率；差异性 文章编号 ：1003—4625(2010)08—0040—05 中图分类号 ：F830．9l 文献标识码 ：A Abstract：Basedonthereview oftheevolutionofIPO issuingmethodsinChina，thispaperconductsan empiricalanalysisonthedifferencesintheefficiencyofIPO pricingmechanism underthedifferentis—— suingmethodsbysingle-factorvarianceanalysismethod．TheresultsshowthatthecurrentIPOissuing methodshasthehistoricalprogressintheory，buttheefficienciesofitisnotbetterthanbefore．Finally， thispaperprovidessomesuggestioninordertoimprovetheissuingmethods． KeyW ords：StockMarket；IssuingMethods；IPO；EfficiencyofPricingMechanism；Differences 股票首次公开发行 (InitialPublicOfferings，IPO) 后 的再融资埋下隐患。 定价机制效率主要研究的是上市公司IPO发行定价 在规范的市场条件下，决定IPO定价合理与否 的合理性”，合理的IPO定价既要能够反映上市公司 的关键 内容有两个方面 ：一是IPO发行方式的选择 ， 股票的内在价值，又要能够被二级市场投资者所接 二是IPO定价方法的选择。IPO发行时所选发行方 受。 式与定价方法的不同都会对IPO定价机制的效率产 如果IPO定价过低 ，则上市公司难以募集到生 生重大的影响。 产经营所需的足够资金，且较低的发行价格还会引 本文仅就所选发行方式对IPO定价机制效率造 致二级市场的过度需求，从而抬升二级市场股票价 成的影响进行研究，并希望所得出的相关研究结论 格 ，导致一二级市场股票价格差距悬殊现象的产 能为我 国股票市场IPO发行制度改革提供实证支 生。 持。 如果IPO定价过高 ，则会增加上市公司发行失 一 、 我国股票市场 lPO发行方式的演变 败的可能性，即便二级市场投资者接受了较高的发 在20世纪90年代 以前 ，我国股票市场 尚未成 行价格使得公司成功发行上市，但上市后股价在价 型，新股发行没有特定规范 ，发行方式多为 自办发 值规律作用下向其内在价值的回归，也会导致新股 行，没有承销商，也很少有中介机构参与。自我国证 发行长期表现弱势现象的产生，从而给上市公司 日 券市场正式成立之后至今，为了适应不同时期市场 收稿 日期 ：2010—05 注：郑州市创新型科技人才队伍建设工程成果。 作者简介：谷秀娟 (1968一)，女，河南郑州人，教授，财政金融学博士，研究方向：金融风险、金融市场、公司金融；门彦顺(1983-)， 男，河南南阳人，研究生，研究方向