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专题研究 商品期货 2008年8月 17日 商品期货价格的季节性研究 中信建投期货 研究发展部 季节性是季度或月度时间序列在正常年度中表现出来的季节规律性 刘 超 变化，对于商品期货来说，由于商品的供应、需求在不同的季节有明显 023 的差异，所以其价格表现出明显的季节性特征。本文以原油、铜、天胶、 大豆为研究对象，对其不同月份的价格表现进行了基本统计，分析了各 liuchao@ 品种季节性特征出现的基本面因素，并运用X12季节调整方法对各品种的 . 季节因子进行了计算，以期为中长线投资者提供参考。 相关研究： 1. 商品期货日内交 易的统计规律， 2008 年 6 月 10 日 2. 异常成交量与价 格反转，2008 年 5 月21 日 3. 商品期货投资中 的品种选择， 2008 年5 月6 日 4. 构造投资组合， 规避通货膨胀， 2008 年 3 月 19 日 5. 期货价格波动风 险预警模型与应 用，2008 年 1 月 9 日. 1 请务必阅读正文之后的免责声明 专题研究 一、商品期货价格季节性的统计与分析 季节性因素是时间序列围绕趋势年复一年的重复出现的一种有规律的波动。随 着生产商在期货交易中的参与程度日益广泛，期货和现货价格联系也日益紧密，大 宗商品价格运动的季节性变化也越来越明显。供应淡季或者消费旺季时价格高企， 而在供应旺季或消费淡季价格低落，成为商品期货价格波动的普遍规律。本文选择 纽约原油（1983-2008）、伦铜 （1977-2008）和沪铜 （1995-2008）、日胶（1992-2007） 和沪胶 （1997-2008）、CBOT大豆 （1989-2008）和连豆 （1999-2008）为主要研究对 象，主要考虑到这些品种的代表性较强，上市时间也较长，选取各品种的主力合约 连续数据，每月的价格为该月各交易日收盘价的平均价。表1对各品种各月的表现进 行了基本统计，其中，RP代表历史上该月的上涨概率 （与上月相比），AR代表历史上 该月的平均收益率 （与上月相比），均用百分数表示。 表1：商品期货价格季节性的基本统计 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 品种 纽约 RP 64 56 60 72 54 38 64 72 60 52 40 40 原油 AR 1.5 - 1.3 1.9 2.7 2.1 -0.6 1.3 4.1 1.9 0.5 -2.2 -2.4 RP 48 63 66 38 41 41 65 48 61 52 52 71 伦铜 AR 1.5 1.8 2.1 0.1 -0.2 -0.9 1.1 0.4 1.1 -0.3 0.2 1.0 RP 77 77 69 38 57 36 46 69 69 38 54 46 沪铜 AR 1.5 3.0 1.9 2.6 1.1 -2.5 -0.2 0.3 1.9 - 1.0 - 1.0 0.1 RP 60 81 38 44 50 38 40 40 53 67 40 60 日胶 AR 5.8 5.6 -0.9 -2.0 1.2 0.4 - 1.