基于贸易方程的人民币汇率研究.pdfVIP

经济科学 ·2000 年第 1 期 基于贸易方程的人民币汇率研究 魏巍贤 ( 厦门大学财金系金融研究所　361005) 汇率作为调节国民经济内外均衡的杠杆, 是国际金融领域最重要的政策工具。一国的汇率 水平是否合理, 关系到其资源能否得到充分利用、国际收支能否平衡以及国民经济能否持续发 展。因此国际货币基金组织和世界各国都非常重视汇率研究, 将科学技术的最新成果大量应用 于汇率研究领域。对汇率决定因素的分析日益深入和细致。大规模计量经济学模型的引入和 [ 1 ] 计算机技术的运用, 已成为汇率研究的世界性潮流 。 1994 年外汇体制改革前, 人民币汇率制定中政策性因素 占主导地位, 汇率变动几乎无法 用模型解释。1994 年 1 月 1 日以后, 实行汇率并轨, 建立了以市场供求为基础、单一的、有管理 的浮动汇率制, 实现了人民币在经常项 目下有条件的可兑换。1996 年 12 月 1 日正式接受国际 货币基金组织协定第八条款的义务, 实现了人民币经常项 目可兑换。人民币汇率开始真正成为 调节国际收支的经济杠杆, 汇率预测、外汇风险被列为经济管理的重要组成部分。但我国长期 以来, 对人民币汇率以论述性的定性研究为主, 通过建立计量模型来提高人民币汇率预测的准 确性, 不仅是当前外汇管理和金融市场监管的重点和难点, 也是人民币汇率研究中的薄弱点。 因此, 人民币汇率的模型化研究, 对中央银行加强金融监管和微观经济主体规避外汇风险具有 重要意义。 我国目前还不具备西方汇率决定模型的基本前提。西方汇率决定模型是建立在市场机制 基础上的。制度给定、自由贸易、金融衍生工具的充分应用以及资本市场高度开放是这些模型 的隐含前提。而我国正处于经济转轨时期, 市场对资源的配置作用还具有一定的局限性, 人民 币在资本项 目下还不可自由兑换, 目前还存在着一定的贸易管制和严格的资本管制; 货币市场 和资本市场还处于发展初期, 金融创新也受到各方面条件的制约。因此, 人民币汇率模型应具 有中国特色。 全文结构如下: 第一部分讨论建模原则, 给出模型的基本假设; 第二部分应用汇率经济学 理论与系统分析方法, 探讨国内外汇市场供求变化的经济学原理, 揭示在现行体制下, 人民币 ( ) 汇率稳定与国家外汇储备变动 即外汇储备变动 的内在联系。第三部分研究中国进出口方程 和贸易差额方程, 第四部分建立人民币汇率模型; 第五部分应用 1994 年至 1998 年的月度数据 对汇率模型进行实证分析。 ( ) 此文为国家自然科学基金资助项 目 批准号: 20 © 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 一、建模原则与基本假设 人民币汇率的模型化研究是一项艰巨的工作。而首要的难题是如何确定人民币汇率的决 定因素, 其次是模型的可检验性和可操作性问题。要解决这些问题, 我们确定如下的建模原则: ①系统性原则。宏观经济系统是一个复杂的巨系统, 汇率作为一个宏观经济变量, 它与许多宏 观经济变量有着各种复杂的联系。因此, 我们运用汇率经济学的基本原理和系统分析方法, 选 择出决定人民币汇率的主要宏观因素。②客观性原则。汇率决定模型中变量的选择, 应以经济 运行中的客观存在为基础, 预期变量的选择不仅要符合严密的逻辑推理, 还必须经过实证检 验。③可操作性原则。模型的复杂程度主要取决于模型的表达形式和变量个数。显然, 变量越 多, 变量之间的关系越复杂。汇率模型也就越复杂。反之则简单。从宏观经济管理的角度来看, 为便于金融监管, 人民币汇率模型中的变量不宜过多, 汇率模型基本能反映汇率与其他宏观经 济变量之间的关系即可。当然, 微观经济主体基于各自的管理需要, 可以就影响人民币汇率的 因素在某些方面进行细化, 建立更加复杂的汇率模型。④实用性原则