我国私募股权投资的定价方法研究.pdfVIP

财经篇 蒋悦炜 我国私募股权投资的定价方法研究 内容提要：私募股权投资定价是私募股权投资交易的核心。针对我国日 股权基金的资本差距。 渐兴起的私募股权投资现象，首先分析了我国私募股权投资的特点，然后论 2.组织方式多样，公司制占据主流。西方 证了私募股权投资的一般估值方法和局限，指出了我国私募股权投资估值 发达国家的私募股权投资基金往往采取有限 的难点，最后给出了提升我国私募股权投资估值水平的建议。 合伙人制，一般合伙人（GP）利用自己的专业投 关键词: 私幕股权投资 市场结构 估值 资管理经验来运作包括自身与其他投资者 （LP）等共同募集的资金。其他投资者（LP）仅 随着创新经济和金融全球化的兴起，私募股权投资（PE） 在出资范围内承担有限责任，一般合伙人对私募股权投资 作为一种新型的股权投资方式，从传统发达国家的高科技领 基金债务承担无限责任，并通过投资回报安排来实现风险 域开始向全球其他区域扩散。由于资本市场的成熟度等因 和收益均衡，从而一方面提高了治理结构水平，另一方面也 素，我国的私募股权投资起步较晚。作为最大的新兴市场经 避免了双重征税，保障了私募股权投资基金的蓬勃发展。而 济国家，快速发展的整体经济和庞大的充分创新活力的中小 国内由于立法制度的差异，目前大多数私募股权投资基金 企业群体给中国的私募股权投资行业注入了强劲的发展动 仍采取公司制运作方式，缺乏有限合伙人制下对私募股权投 力。根据清科中心数据，2010年中国PE市场募资活跃度显 资基金管理团队的激励，但相应也降低了管理团队人员的投 著回升，共有82支可投资于中国大陆市场的私募股权投资 资风险。 基金成功募集到位276.21亿美元，基金数量与募集规模分 3.投资方式单一，青睐Pre-IPO 投资机会。国外私募股权 别为去年水平的2.73倍与2.13倍。2010年中国私募股权 投资的形式多样，包括成长私募股权投资、并购私募股权投 投资市场共发生完成投资交易363起，投资总额达103.81 资和夹层私募股权投资、Pre-IPO等多种私募股权投资方式 亿美元，分别为2009年水平的3.10倍和1.20倍。私募股权 （常忠义，2008）。而在国内，由于风险因素和投资回收期等因 投资已成为我国中小企业发展和产业结构调整不可忽视的 素的考虑，大多数国内私募股权投资更乐意选择Pre-IPO的 因素，而对投资公司定价是私募股权投资交易的核心。深入 方式，通过选择将要上市的成熟企业，把整个投资回收期控 研究我国私募股权投资的定法方法将有助于下一步推动私 制在1-3年内，并降低了投资企业的成长不确定性。但相应 募股权投资基金发展和金融创新深化。 的，该投资方式的股权投资成本较高，平均预期投资回报率