最优货币政策规则的前瞻性视角分析.pdfVIP

维普资讯 2005年第9期 (总303期) 全 斩 钇 NGo．9，2005 eneralNo．303 最优货币政策规则的前瞻性视角分析* 卞志村 管 征 (南京师范大学商学院金融系，江苏南京 210097；南京市商业银行，江苏南京 210005) 摘 要：本文采用一个简单的前瞻性 (Forward—loo~ng)模型分析了中央银行确定最优货 币政策规则的过程。通过对比分析混合名义收入 目标和严格通胀水平 目标 ，我们发现这两种 目标都是中央银行最优货币政策规则的有效实现形式 ，从损失函数的角度来看这两种 目标应 该是无差异的。因此，我国中央银行并不一定必须执行通货膨胀定标的货币政策框架，可以考 虑执行既重视产出因素也重视通货膨胀因素的混合名义收入 目标框架。 关键词：前瞻性 ；货币政策规则 ；混合名义收入 目标 ；通胀 目标 中图分类号：F822．0 文献标识码：A 文章编号：1002—7246(2005)09—0031—08 一 、 引 言 自从基德兰德和普雷斯科特(Kydla．d和Prescott1977)将时间非一致性问题引入宏观 经济学领域①，有关 “规则”对 “相机抉择”的争论开始发生了根本性的转变，越来越多的研 究成果表明中央银行的货币政策规则(MonetaryPolicyRule)可以有效改进货币政策的操 作绩效。近年来有关货币政策规则领域的研究文献出现了一些明显变化，最突出的就是 研究方法正在转向一个全新的框架，在这一框架中，通货膨胀率 (而非物价水平)愈益发 挥重要作用。新的研究方法还强调用简单的研究方法取代复杂的分析，这一研究框架由 两个简单的IS曲线方程和菲利浦斯曲线方程 (IS—PhillipsCurve)组成，并将真实产出(Re— alOutput)和通货膨胀率(theRateofInflation)作为内生变量引入分析框架。在研究实践中 之所以舍象掉了LM曲线的分析，是因为许多学者认为由于中央银行经常采用短期名义 利率作为货币政策的调节工具，这样如将货币需求因素纳入分析框架充其量只是为了被 动确定满足预设利率 目标的相应货币供给量(Taylor1995；Ball1997；McCallum1997；Svens— son1997；Claridaeta1．1999)。 收稿 日期：2005—05—10 作者简介 ：卞志村(1975一)，男，江苏人 ，副教授，南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心博士生，供 职于南京师范大学商学院金融系。 管 征(1964一)，男，江苏人 ，经济学博士，供职于南京市商业银行。 *感谢南京大学商学院范从来教授 、于津平博士的悉心指导，感谢毛泽盛博士的有益讨论，当然文责自负。 ① 由于基德兰德和普雷斯科特对这一问题和真实经济周期理论的杰出贡献，他们荣获了2OO4年度诺贝尔经济 学奖。 · 31 维普资讯 32 全 研 钇 总303期 除了研究框架的改进之外，有两种不同的研究视角值得我们关注。一种研究视角认 为实际产出和通货膨胀水平具有延续性，即当期的实际产出和通货膨胀水平取决于它们 前期的水平，这一研究视角是 “后顾性”(Backward—looking)的(Taylor1995；Ball1997； Svensson1999)。另一种研究视角则采用了与 “后顾性”视角针锋相对的理性预期框架，被 称为 “前瞻性”(Forward—looking)视角，认为当期的实际产出和通货膨胀分别取决于它们 的下一期预期值 (McC