行为金融理论及行为金融投资策略.pdfVIP

维普资讯 第 16卷 第6期 山西高等学校社会科学学报 Vol16No．6 (2004年 6月) SOCIALSK2IENCESJOURNALOFCOLLEGESOFSHANXI (Jun．2004) 行为金融理论及行为金融投资策略 裴新瑞 (东北财经大学，辽宁 大连 116025) [摘 要]行为金融理论是 自20世纪80年代兴起的金融学说。目前这一学说正是西方国家金融研究和实践的前 沿领域 ，同时也是热门领域。行为金融理论有四个重要分支：期望理论、反应过度和反应不足理论、噪声交易理论及 固锚 理论。主要的投资策略是：反向投资策略、动量交易策略 、成本平均策略和时间分散化策略以及小盘股投资策略。 [关键词 ]行为金 融；理论；投资策略 [中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1008—6285(2004)06—0018—03 传统金融理论是建立在市场参与者是理性人假定基础 定性收益与非确定性收益 中偏好前者)，在损失状态 (反向) 上的。在传统金融理论 中理性人假定通常包括两方面：一 呈凸性(体现风险偏好 ，即在确定性收益与非确定性收益 中 是以效用最大化作为 目标；二是 能够对一切信 息进行正确 偏好后者)；(3)损失状态的斜率大于收益状态的斜率，即损 的加工和处理。在此基础上，传统金融学的核心 内容是 “有 失给个体带来的痛苦程度比相 同量收益给个体带来的愉快 效市场假说”(EMH)。根据这一假说发展起来的各种金融 程度要大。期望理论表明，当面临亏损时，人们更倾向于追 理论 ，包括现代资产组合理论 (MPT)，资本资产定价模型 求风险而不是回避风险。 (G M)，套利定价模型(6 )，期权定价模型等一起构成 价值 了现代金 融理论的基础 。 然而，大量实证研究表 明，金融市场中存在着大量与有 效市场假说相悖的现象。基于理性人假定的 “有效市场假 说”存在着内在缺陷，投资者并不是完全理性的。行为金融 ． 厂 。 (BehaviorFinance)理论将心理学尤其是行为科学的理论 融入到金融 中，从微观个体行为 以及产生这种行为的更深 层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的现 象和 问题 ，是20世纪80年代以来兴起 的一种综合现代金 融理论、心理学、人类学、决策科学等学科形成的综合理论 。 ／参考点变自节 一 、 行为金融理论 图 1 具体来说 ，行为金融理论大致由这样几个重要理论分 支：期望理论、反应过度和反应不足理论、噪声交易理论及 期望理论的提 出大大推动 了行为金融学的发展 ，一大 固锚理论等构成。 批研究成果相继取得。1985年 ，谢夫里(Shefrin)和斯塔特 (一)期望理论 (ProspectTheory) 曼(Statman)验证 ，在美国股票市场上，投资者确实存在处 期望理论是 由卡哈 那蒙(Kahneman)和特 维尔斯基 置效应(即当投资者处于盈利状态时，投资者是风险回避 (Tvershy)于 1979年提 出的，该理论很好地刻画了投资者 者