论金融资产证券化法律监管的必要性_基于美国次贷危机的分析.pdfVIP

2010 年6 月 河北经贸大学学报（综合版） Jun.2010 第10 卷 第2 期 Journal of Hebei University of Economics and Business （Comprehensive Edition） Vol.10 No.2 ●法学研究 论金融资产证券化法律监管的必要性 ———基于美国次贷危机的分析 梁洪杰，王 玉 （河北经贸大学 法学院，河北 石家庄050061） 摘 要：随着中国经济的腾飞，中国在世界上的地位也愈加重要，世界各国的投资公司希望在中国开辟市场。而中国 现行的证券监管和金融监管体制还存在很多问题，应从证券监管和金融监管两方面加强和改进监管效力，根据我国 的国情选择适当的监管模式，从而保证我国金融证券市场长期稳定、健康发展。 关键词：证券市场；法律监管；资产证券化；证券信用交易 中图分类号：F831.59 文献标识码：A 文章编号：1673－1573 （2010）02－0047-05 及利率剧烈波动，导致许多金融机构经营发生困 一、金融资产证券化 难，由此又发展出以资产证券化的方式为购房者向 金融资产证券化（Asset-Backed Securitization ， 资本市场筹措资金。美国政府为解决这一问题，推 ABS），是美国的重要金融创新之一。它是把流动性较 ② 出了房贷基础证券 ，这是一种将抵押债券的资产 ① 差的资产转化成可以进行买卖交易证券的过程 。 汇集后再担保发行的证券，由于这种证券是由官方 美国的金融资产在世界上占据了最大的发行额。概 机构保证发行的，能够赢得民众的信任，因而得以 括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发 顺利发行。由此正式揭开抵押贷款债权证券化的序 起人将证券化资产出售给一家特殊目的的机构 幕。 自20 世纪80 年代以来，资产证券化格局从规 （Special Purpose Vehicle ，SPV），或者由SPV 主动 避利率风险、流动性风险提升到资产负债管理层 购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成 次；资产证券化的内涵、品种和方式都发生了巨大 资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金 的变化，它不仅仅作为商业银行解决流动性不足的 流为支撑，在金融市场上发行有价证券融资，最后 手段，并成为在金融市场投资者和筹集者有效联 用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 结、促进社会资源配置效率提高的有力工具，进而 金融资产证券化作为一项金融技术，是从美国 在更重要的意义上逐渐成为一种内容丰富的金融 住宅抵押贷款证券化开始的。1930 年，美国政府组 理财观念和方式。资产证券化已经成为继股票、债 织联邦国家房贷协会（FNMA）为解决低收入民众的 权之外，在国际资本市场上发展最快、最具有活力 住房问题，开始提供长期固定低息贷款，从而保证 的一种金融产品。截至2003 年底，美国的按揭资产 了低收入民众在购买房屋时能享受到较低的房贷 证券化余额已经达到5.3 万亿美元，非按揭资产证 利率，这一举措不但解决了民众无力购房的问题， 券化余额接近1.7 万亿美元，两项总和占美国债务 更由此推动了金融市场的发展。FNMA 成立于1938 市场22 万亿美元的32%。 年，它成功促进了抵押房贷债权次级