货币政策对中国股市的影响力分析_基于VECM模型的实证分析.pdfVIP

股市众议园 货币政策对中国股市的影响力分析 ———基于VECM 模型的实证分析 □ 卢笋 （中国人民解放军总医院，北京 100853） 摘要：股市已成为货币政策的传导渠道，央行可以通过货币政策来 强 不再是货币政策单向地影响股票市场 股票市场反过来也会通 , , 达到对股市进行干预的目的 央行在运用货币政策工具时， 应根据宏观 , 过交易效应、资产配置效应、替代效应以及通过影响货币乘数来 经济发展的实际情况，考虑不同货币政策工具对股市影响的不同程度与 影响利率和货币供应量。 因此，本文采用向量自回归模型进行分 时滞因素，择机选择数量型调控和价格型调控或者两者的某种组合。 我 析，将所有的变量都看成是内生变量 避免了因为货币政策变量 , 国货币政策的利率市场化改革的效果是渐进的、有效的。 内生性给静态回归分析带来的问题。 关键词：货币政策；宏观经济；股市 一、货币政策变量选择 Abstract :The stock market has become the monetary 从理论上讲 货币政策的两项常用工具（货币数量和利率）的 , policy transmission channels , the central bank can 调整，对股市的影响方式是不同的 货币数量调整对股票价格 :① achieve the purpose of intervention in the stock market 的影响根据资产组合理论 投资者持有货币数量增加 使其安全 : , , through monetary policy . According to the actual situ - 资产比例过高，于是投资者将增加风险资产投资 如果风险资产 ation of macro-economic development , The central bank , 供给数量不变 这将导致风险资产价格上升。 所以 货币供给量增 should take into account different influence of mone - , , 加