我国推出股票指数期货后的定价和投资分析.pdfVIP

‘福建论坛·人文社会科学版)2007年第11期 我国推出股票指数期货后的定价和投资分析 口程百Jl 擅要：在照播期赏即将推出之蓐．吴槛责策略和风l聱问慧鸯受关注。支故中有关它的告理定债双夏奉 砬市互动的研竞走多采用无奎利均衡分析、C^PM。从期贯市琦的克奎信息动志博彝：和帕幕托最优标准出 生．在Rubi瑙。血的轮流出价模型基础上讨论定价同题。井构建一个有约束条件的t走化方程来探索在帕蕈 托t优状态下枉费者的策略丰I收盖问题．不失为一种新的探索。 关键词：雎票指教期赏：完奎信息动态博弈；帕慕托最饨 中圈分类号：n32．59 文献标识码：A 立章编号：167卜8402(200田11一oQ33一04 国内对股指期货的研究目前有两个基本方向． 下面讨论的主要是效用问题，一个市场中的参 一是在无套利均衡、cAPM模型的基础上运用各种与者的效用会互相影响．而作为度量效用的指标之 分析方法，求解期货合理价格、台约最优交易数量、 一的收益大多呈现负的井部性，即一个投资者豹收 套期保值率等：二是从期货的基础资产出发。对股 益会负向影响另一个参与者的收益以至效用。以lII 票现货和股指期货的相互作用的关系进行考量。本 表示参与者i的效用。设它是一阶连续可微的，则ui 自％0，11i 文试图从另一个角度来考虑股指期货，即在文献研 q％0jJ=l山≠j。 究的基础上运用基本的完全信息动态博弈模型讨 具体而言，保值者的效用函数是u一(eI，g“龟，时= 论定价问题．同时对帕累托最优状态下投资者的行 为特点和可能收益做出了初步分析。 =慨曲呻2B)11一B·clsl。其中仁是第i个投资者的合约交 一、我国股指期货定价的完全信息动态博弈模 易数量．e是中金所为防止交易过热而规定的交易量 型分析 上限，e。+屯≤e。s1．轧一E∞^是每份合约实现的收益，E (一)经溽环境 ∞是每傍合约期望的收益，‰代表实际收益和期望 为了体现股指期货市场的博奔特性，假定有两 收益的差额。A=E仉)一kB=E(曲吨rf是无风险收益，A、 个投资者——套期保值者和投机者，两种合约可供 B分别表示保值者和投机者的期望收益和无风险收 交易(除到期日不同外，其余设定相同)。中金所作 益的差额。e，和s．是效用的自变量，A、B为常量，即他 为管理机构不直接参加竞争，但发挥监督、规范、引 们的期望收益和无风险收益是给定的，参数ⅡE(0， 导的作用。之所以没有将套利者考虑在内，主要是 1)，po。 因为他扮演的足类似。中间人”的角色，其行为不仅 (=)舍约变易价格的央定 有套期者的性质而且体现投机者的特点．在简化的 分析金融衍生工具的定价一般会采用无套利 模型里可以略去。 均衡定价方法．因为它的适用面广并且所得结论的 作者简介：嚣百川(198s一)．现任职于福州电韭局。 万方数据 (福建论坛·人文社会科学版)2007年第11期 解释力强。在这里我想在文献研究的基础上运用 Model的以M=(ab+b)F，(a+b+ab)。 RIlbingtein(1982)提出的Altem丑t吣0饪b瑁 思路，从另一角度看这个问题。 假定在t(=3)期参与人1出价卖出．预期最小收 运用完全信息动态博弈是适宜的．因为股票指 数期货市场可以认为是完全信息的．并且这正是期 果是唯一的：x+=(ab+b)F／(a+b+ab)。t为任意值。 货市场的优点，信息传递速度快，透明度高，交易便