机械行业上市公司股利政策信息传递效应de实证研究.pdfVIP

．产业经；齐． 堕 一 fsdz 囫 机械行业上市公司股利政策信息传递效应的实证研究 口杨 柳 吉林大学商学院 摘 要：该文以我国沪深股市机械行业 68家上市公司的350次股利发放事件作为样本 ，采用事件研究法 ，通过累计超额收益率 的计算和比较 ，对我 国机械行业上市公司股利政策的信 息传递效应进行 了实证研究 ，研 究发现 ，我 国机械行业上市公司股利政策的信 息传递效应 明显，并且该行业投资者对利好消息反应强于利空消息，且更加欢迎混合股利政策。 关键词 ：机械行业 ；股利政策 ；信 息传递 效应 ；累计超额收益率 ARJ以及平均累计超额收益率 ，ACARj，ACARj=一1厶ncAR 作 市 从 识 若 里 在 甫 从 耐 基 N 股利政策 ，作为上市公司经营成果 的分配 ，在上市公司财务 经营活动 中处于关键地位。股利政策 的信号传递理论认为 ，在非 (二)样本采 集 完美市场 中，由于存在公司管理层与外部投资者之 间的信息不 该 文选 取了我国机械行业上市公 司2001年至 2010年的分 对称 ，股利分配行为可以成为一种有效 的传递 内部信息的工具 。 红数据 ，剔 除了在此期间 内被 ST过的公司股票 以及 2010年以 上市公司通过选择最优 的股利政策 ，可以向市场传递有关公司 来上市 的创 业版股票 ，在此基础上又剔 除了数据 缺失 的事件以 现状和未来前景的信息，因此，对于我国股利政策信息传递效应 及 与盈 余公告 日相 隔短于 40个交易 日的事件 ，最终得到 了 68 的实证研究对投资者分辨公司未来前景信息从而做出正确投资 家公司共 350次分红事件作为样本 。该文 中公司的分红数据来 决策具有重要意义 。国内关于股利政策信息传递效应 的研究大 源于上海证券交易所和深圳证券交易所 ，市场交易数据来源于 多集 中于整个证券市场 ，而 由于不 同行业又存在着 自身的特点， 锐思数据库 。 所以该文选取机械行业这一特定 行业 进行研究 ，同时 ，机械行业 (三 )实证 结果 是国家工业化发展 的基础行业 ，在国民经济建设 中起着决定性 1．股利增加、不变和减 少的信 息传递效应 作用 ，通过考察我 国机械行业上市公司股利政策是否具有信 息 将样本分为股利增加、不变和减少三个样本组，在计算每个 传递效应 以及何种股利政策更受投资者欢迎 ，还将为我 国机械 样本组 的AAR和 ACAR之后 ，可以得到下 图一和 图二 ： 行业上市公司管理层制定合理有效的股利政策提供建议。 150％ 一 ^口*A^ 二、实证分析 (一 )研 究方 法 该文采用 了事件研究法 ，通过考察股利宣告 日前后 的累计 超额 收益率 ，来探究我 国机械行业上市公司股利政策 的信息传 递效应 。如果股利增加上市公司的累计超额收益率显著为正 ，股 利不变上市公司的累计超额 收益率居 中而股利减少上市公司的 累计超额收益率显著为负 ，那么我国机械行业上市公司的股利 政策就具有一定的信息传递效应 ，反之则说 明不具有信息传递 效应 。 1．事件 日的确定及事件窗151的选取 该文选取 了上市公司分红方案的公告 31为事件 日，如果公 告 日为法定节假 日及周末或者股票停盘 ，则 以公告 31后 的第一 个交易 日为事件 日。以事件 日为第 0天 ，事件 日前的第T天为一T 天 ，事件 日后 的第 T天为+T天 ，那么整个事件 窗 口就是 (一T， T)。该文认为事件窗 口太短会在一定程度影 响数据 的代表性 ，影 响分析结果 的精度 ，所以选择了(一20，20)为事件窗 口。 2．累计超额收益率的计算 超额收益是指实际收益率与理论收益率之差 ，而累计超额 收益率则