欧美国债泡沫与新兴市场风险.pdfVIP

4 www．C8lngCOrn 中外 lj 。中国改革、 欧美国债泡沫与新兴市场风险 体没有一个强的实体，制造业部门赢弱，货币又失去了 奥巴马预算的路线图 自主性 。可能只有靠节衣缩食甚至经济衰退来平衡财 35％ 收入 —— 历史数据 奥巴马预算路线 政，这不免要面临政治和社会动荡。 30％ 支出 ． 真正的麻烦还在于近十年来欧洲形成的盘根错节的 25％ 财赤 债务链 。欧元区盛行多年的套利活动 (欧元运行后 ，由 于汇率风险的消除，西欧银行都喜欢把资金拆借到南 每_八．．— ·_ · 欧，以赚取利差 )，使得德、法、英国的银行体系中集 10％ 政府支 出占GDP比率 政府收入 占GDP比率 政府财赤 占GDP比率 聚了大量的 “欧猪五国”的债权 (据IMF的估计 ，截至 (1960年至2010年 (1960年至2010年 (1960年至2010年 5％ 5O年平均202％) 50S#~ 18 ． 1％ ) 50年平均21％ ) 2010年末已经高达3．9万亿美元 )。 正由于此 ，在过去的一年多时间内，美国的三大评 级公司的降级报告总会如期而至地 “关照”欧洲，欧元 区银行和金融市场的神经不断地受到敲打。因为评级下 调即意味着资产的重估。没完没了地敲打，使得欧洲的 的退休将于2011年正式启动，政府的医保和退休金计划 银行体系不时地收缩，中长期利率高企 ，投资和消费便 开支预计进人大幅上升期。由此产生的未拨备的隐性负 很难进入持续复苏的轨道。 债高达114万亿美元。这些潜在的债务在未来50年中会逐 一 个弱的欧洲和欧元符合现阶段美国经济结构调整 步演变成现实的债务。 的利益 ，因为美国要实行量化宽松货币政策，但美元又 应该讲 ，自牙买加体系确立后至2007年之前，美曰 不能垮 (欧元强不了，意味着美元垮不了)。 虽然绝大部分时间都搞财政赤字，但是其财政收入和支 南欧的债务就像一张黑幕做成的巨大风筝飘荡在欧 出却从来没有真正拉开距离 ，年度赤字规模最大时也就 洲的上空。这是欧洲人的 “郁闷”，却是美国人的 “幸 在6000亿美元左右。但2010年后 ，美国政府的财政收入 运”。 与支出呈现显著的发散状态而无法收敛。对世界来讲， 这是恐怖的。 美国量化宽松的逻辑 目前美 国政府财政支 中福利性开支 占比高达 对于美国来讲 ，其未来5O年的财政收支的路线图是前景 58％。这种义务性支 (包括社会保障、医疗保健和养 暗淡的，甚至是悲观的。因为 “二战”后婴儿潮一代人 老)是美 国历届政府竞选中承诺累积的，所 以异常得刚 性 ，很难压缩 ，这个比例在十年之后 (2019年)预计将 达到80％。 ~2025年