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浅析我国上市公司的资本结构 陈茹云 (华侨大学经济与金融学院 362021) 【摘 要】资本结构的研究对于我 国上市公司具有重大的理论价值和实 在一个成熟的资本市场 ，一家成功的企业不会依靠股权融资 践意义。在国外对于资本结构的研究，已经达到 了相对比较成熟的阶 来扩大 自己的规模 ，而会选择其债权融资等其他融资手段 。可 以 段，但这些都是 以发达 国家的经济发展为背景，忽略了全球第二大经济 关注下，1998年至 2000年 ，作为全球第一大经济体 的美 国，其股权 体的发展 中国家一 中国。因此，我们有必要对 中国上市公司的资本结 融资出现了负增长 ，即出现 了股权 回购 的浪潮 。可见，质量好 的企 构进行分析，验证一下 目前国际上主流的理论在 中国这个发展 中国家 业是不愿意通过股权融资这个渠道来融资的。中国的上市企业则 中是否有解释力，从而探索出一条更适合 中国企业优化结构的道路来。 以股权融资为 自己的首选或者普遍选择的方式 。 【关键词】中国上市公 司；资本结构；发展 四、我 国上市公司不 良的资本结构产生 的不利影 响 一 、 引言 1、影响上市公司有效 的公司治理 国外从 1952年杜兰特的三条理论 ，到 1956年米勒和莫迪利安 上市公司的资本结构是企业融资决策的后果 。不合理的资本 尼的MM 理论，再到新资本结构理论，包括了信息传递理论，代理 结构，不仅影响了企业的运作效率 ，而且给公司管理层 的决策带来 成本理论 ，优序融资理论 ，最后还有后资本结构理论 ，涉及到了现 了抑制效应 ，最终影响到整个企业 的绩效 。 在学术界流行的风险管理、公司治理等。国外对于资本结构之所 2、不利于我 国证券 市场的健康发展 以那么透彻 ，不仅仅 因为它涉及到一家公司的筹资决策问题 ，还影 上市公司的融资渠道不仅关系到 自身将来 的发展 ，而且关系 响了企业的财务决策等重大因素。但是，中国的上市公司与国外 着一个 国家经济 的未来走 向。如果上市公 司的资本结构不够合 的企业有着很多不 同点，国外的理论虽然很系统 ，但在 中国却未必 理，将会影响到整个 国家多方位 的融资渠道 。我 国的上市公司偏 行得通 。 爱于股权融资，这直接影响了证券市场的供求关系，扭 曲了其正确 二、我国企业资本结构的形成过程 的发展路线 。 我 国企业大多是 由国有企业转型而来 的，因此 ，在企业融资体 五、优化我 国上市公司资本结构的建议 制上与 国外的形成发展过程截然不 同。第一阶段 ．1978年以前， l、发挥政府作用，完善制度导 向 我们的经济体制是计划经济，企业 日常经营以及项 目投资等成本 完善的融资制度 ，是优化我 国上市公司资本结构最有效的办 支出都是 由财政部 门统一拨款 ，即国家财政