金中夏：货币政策与国债收益率曲线.docVIP

文/金中夏（中国人民银行金融研究所所长） 国债收益率曲线不仅仅对市场交易非常重要，对央行制定货币政策也同样非常重要。一个成熟市场上，国债收益率曲线包含着丰富的宏观经济和市场信息，比如预期长期投资回报率和潜在经济增长率、预期通货膨胀率等等。国债收益率曲线的上下移动，揭示了各个期限市场流动性和无风险利率总体水平的变化，而国债收益率曲线斜率的变化则反映市场对长短期资金供求关系的相对变化。 目前我国正在进行利率市场化改革，已进入关键时期和攻坚阶段。作为利率市场化改革的基础性工作之一，如果我们能够健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，进一步发挥国债收益率曲线在金融资源配置中的重要作用，将令利率市场化改革能够更加稳步地推进。 目前处于向金融市场基准利率过渡阶段 市场化以后的基准利率体系是一个相对简洁的体系。而我国现阶段利率市场化尚未完成，处于从传统的存贷款基准利率向金融市场基准利率过渡的阶段。这个阶段的特点，首先就是存在多重基准利率。即央行公布的存贷款基准利率（5年期以下）、银行间市场基准利率Shibor（1年期以下）和国债收益率（1-50年期）等，这三种利率是金融机构参照的主要基准利率，作用于金融机构不同的资金来源和运用过程中。其中存贷款基准利率既是央行的政策目标利率，又是商业银行开展业务活动的基准利率；贷款利率虽然放开了上下限，但贷款基准利率仍然具有一定的市场影响。而Shibor和国债收益