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投资策略报告 2006 年 8 月份投资策略报告 华泰证券研究所 研究员：郭春燕，CFA 电 话：（8625 830 电邮：lscl2005@ 报告时间：2006 年 7 月 28 日 宏观经济： 经济面临过热压力、紧缩预期强化 贷款持续膨胀 根据央行 7月中旬公布的金融数据，截至 6月末，M2、M1分别同比增长 18.43 ％和 13.94％，增幅分别高出上年同期 2.76和 2.69个百分点。上半年全部金融 机构人民币各项贷款余额 21.53万亿元，同比增长 15.24％。今年前 6个月人民 币贷款增加了 2.18万亿元，同比多增 7233亿元，完成央行全年新增贷款目标的 87％。从 6月份数据来看，当月新增贷款 3649亿元，仍处于居高不下的状态。 上半年，央行已经采取了一系列的措施抑制经济过热，4月份上调贷款利率 0.27个百分点，6月份上调存款准备金率 0.5个百分点，5月份以来已经三次发 行定向央票。但总体来看，流动性过剩的情况尚没有得到明显改善，银行贷款冲 动仍然强烈，央行的进一步紧缩政策预期强化，7月份再度上调存款准备金率 0.5 个百分点，我们认为后续政策的推出仍将视此前的政策效果而定。 货币供应量增速％ 2006 年上半年月度贷款新增额（亿元） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 月 月 月 月 月 月 1 2 3 4 5 6 0 0 0 0 0 0 年 年 年 年 年 年 6 6 6 6 6 6 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 月度各项贷款增额（亿元） 月度短期贷款增额（亿元） 月度中长期贷款增额（亿元） WIND.NET 、华泰证券研究所 今年以来定向央票发行情况 时间 规模（亿元） 期限（年） 利率 2006年5 月17 日 1000 1 2.1138% 2006年6 月13 日 1000 1 2.1138% 2006年7 月13 日 500 1 2.1138% 华泰证券研究所 投资难以下降 上半年，全社会固定资产投资 42371 亿元，同比