_海通证券A股研究专题策略市场承载力再评估.pdfVIP

A 股研究 A 股研究 策略研究 专题策略 2006 年 5 月31 日 市场承载力再评估 06 年随新老划断而来的融资需求较为温和 考虑到市场环境较好，估值水平较前期明显提高，优质公司的上市也受到投资者 欢迎，我们提高了对 06 年 IPO 规模的预期——可能会达到 300-400 亿元；同时 因定向募集和发行权证等再融资方式普遍运用，我们降低了对 06 年再融资需求的 预测。 全流通解冻：可减持量≠实际减持量，减持≠资金流出 我们认为全流通解冻量与其带来的二级市场实际资金需求间有巨大差异，减持意 愿、减持方式是影响实际资金需求的主要因素，解冻的初期减持压力相对较大， 实际的减持情况在很大程度取决于当时的市场状况和估值水平。按照近期价格计 算，我们估计 06 年存量解冻规模 1165 亿元，资金需求 650 亿；07 年解冻 3900 亿，资金需求 2650 亿。 06 年合规机构资金增量快速增长，资金过剩 由于投资者信心的完全复苏以及政策对合规资金入市的引导，我们可以很清楚地 看到既使不考虑其他社会资金如各类游资、私募基金、个人投资者的资金流入， 相关研究 06 年合规机构资金增量 1260 亿也已经基本能够满足下半年 IPO、再融资以及存 专题策略：股改、扩容与市场判断 量股份解冻后减持等共计约 1350 亿的资金需求。考虑到其他类型的社会资金流 入，06 年资金供给不但完全能够满足需求，而且有比较明显的过剩。 07 年资金状况能维持平衡 07 年的资金供需情况相对不那么乐观。相对于 3900 亿的资金需求，预估合规机 构资金增量仅有 1790 亿，需要有约 2000 亿的额外资金流入才能保持基本平衡， 虽然我们难以较为准确地估计会有多少社会资金流入，但从多个渠道粗略地分析 就可以看到 2000 亿的资金流入并非难以达到，资金状况应能维持平衡。 提升股市长期投资价值，支持优质企业境内上市 本文虽然力图对未来资金供给做出较为合理的预期，但资金的规模和流向仍然是 多变和难以预测。能否通过制度建设和改革形成尊重股东的股权文化、独立的监 管系统、有效的公司治理机制，才是决定资本市场能否健康发展，股市能否持续 吸引合规资金流入的根本因素。当然制度建设非一日之功，从短期来看能够吸引 持续的资金流入的一个重要手段是大力支持优质大企业境内上市。 策略分析师 王国光 电 话：(021)