_等待月CPI.pdf

等待8 月CPI 2005 年9 月4 日 债券研究/每周市场评述 8/29-9/2公开市场结果 中国人民银行行长周小川上周在北京金融博览会上演讲称“如果不及 票据发行 400亿 票据到期 590亿 时解除不必要的管制不可能改善金融服务”。周小川表示商业银行既 正回购 200亿 应该学会在多大程度上选择降低风险、回避风险、卖出风险策略，也 正回购到期 100亿 应该敢于冒一定风险，才能真正做到股东利益的最大化和增强竞争力。 实际投放 90亿 本周提示 票据到期 600亿 上周货币市场利率再次小幅下降，截至9 月2 日，银行间1 天和7 天 正回购到期 100亿 回购分别收至1.1%和1.21%，比前周下降2bp 和1bp；回购总量增加同 时，1 天回购占比上升带动加权利率下降。央行上周共发行两期票据和 两期正回购，并出现90 亿净投放。我们认为，短时净投放只是暂时现 象，近期票据集中到期规模较大有所挤压央行公开市场操作空间，并 不代表央行操作思路变化。由于近期央票到期规模加大，市场资金局 分析师 势宽松依旧，货币市场利率短时难以出现明显上升。 邹 运 (8621)×318 上周债券市场振荡下滑，成交量较前期进一步萎缩，投资人观望态度 zouyun@ 更加浓厚。市场走势的分化显示投资人对 8 月份CPI 预期并不乐观， 赵 峰 我们宏观组预计8 月CPI 将在 1.6-1.7%，9 月CPI 将逐步上升。如果 (8621)×306 公布的8 月份CPI 在 1.8%以下区域，市场将维持当前的平稳走势，如 zhaofeng@ 果CPI 出现上升趋势，市场将出现短期调整。预计CPI 数据在本周市 黄继伟 场中将逐步明朗，短期市场风险将提高，考虑短期风险收益不对等， (8621)×253 huangjiwei@ 我们维持上周建议：投资人应该考虑压缩久期，换出中长期品种，换 入5 年期以下的跨市场品种。 联系人 肖 琳 (8621)×364 xiaolin@ 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 107.70 上周上证国债指数走势 115.30 上周上证企债指数走势 115.20 上周债券市场指数走势 107.60 115.10 115.00 107.50 114.90