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股权分置改革 2012.10.08 股票市场制度改革的进程 目标：全流通 国有股减持 (2001.06.12~ 2002.06.23) 股权分置改革 (2005.04.29~2006年底) 上述三者的区别与联系 国有股转持政策 (2009.06.19~今) 分析思路 Q1：什么是全流通？ Q2：什么是非流通股？与流通股有何异同？ Q3：非流通股未能上市的原因是什么？ Q4：为什么要进行全流通？ Q5：实现全流通的措施有哪些？ Q1：全流通与非流通股 全流通：使非流通股份的流通起来，使不能在股票市场上上市交易的非流通股份获得流通权，让全部的股份都可以流通，实现两类股票的“同股同权同价”。 股权分置问题是导致我国A股市场上的上市公司股份被区分为流通股和非流通股的主要原因。 其中，非流通股主要为国有股、法人股，约占2/3，流通股即为社会公众股。 流通股与非流通股的占比变化 截止2004年底，沪深两市总股本7149亿，非流通股4543亿(占64%)，国有股份在非流通股份中占74%. 2009年6月29日，沪深两市总市值20.26万亿元中，流通股市值只有9.15亿元(占45%)，非流通股市值达11.11万亿元(占55%) 。 2012年7月16日，沪深两市总市值为21.85万亿，流通股市值为16.79万亿(占77%) ，非流通股市值为5.06万亿(占23%) 。 Q2：流通股与非流通股的异同点 异同点：除持股成本的巨大差异和流通权不同以外，赋于每份股份其它的权利均相同。 Q3：非流通股未上市流通的原因 1. 国家股的代表人尚未确定，其上市转让难以操作. 2. 在发行股票时，部分法人股的募集条件和社会公众股有所不同. 3. 国家股和法人股在上市公司的总股本中所占比例高达2/3，其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击. Q4：股权分置存在的问题 存在的问题：P42: 1. 大股东损害中小股东的利益。这种制度安排使得大股东(一般都是非流通股)不关心股价的涨跌(反正不能卖)，甚至做出对自己有利但对全体股东(公司)不利的事而不必担心股价下跌。 2.扭曲证券市场的真实供求关系与定价机制。 3. 扭曲股市资源配置的有效性。影响上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。 Q5: 实现全流通的措施 国有股减持 (2001.06.12~2002.06.23) 股权分置改革 (2005.04.29~2006年年底) 思考：国有股减持为什么要过渡到股权分置改革呢？ 措施一、国有股减持-解决 “一股独大” 国有股权的组成：国有股和国有法人股。 国有股减持：指通过证券市场将国有股份变现，从而国有资本从相关企业中退出的行为；— “一股独大” 国有股份减持方式：主要采取存量发行，按市价转让，出让收入上交全国社会保险基金。 国有股减持的后果：股价大跌 国有股减持政策回顾 2001年6月12日 2245点 公布《 减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》 2001年10月22日 1520点 暂停《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》 2002年6月23日 1563点 停止《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》 2002年6月24日（星期一） 沪市：1707点 涨144点 +9.25% 532亿 深市：3478点 涨297点 +9.34% 530亿 插图——股改前后上证综指走势图 国有股减持到股权分置改革的过渡 截止2005年，大盘长达4年的持续下跌，直接导致股市下跌近60%，流通市值损失上万亿元。 由国有股按市价减持而引发的全流通问题是导致股市下跌的最重要原因。在这种背景下，2005年将此前国有股按市价减持的方案，变成了支付对价补偿的股权分置改革。——中国企业改革与发展研究会 副会长——刘纪鹏 措施二、股权分置改革 股权分置改革的逻辑思路 Q1：股权分置改革的内涵与本质是什么？ Q2：股权分置改革与全流通的关系如何？ Q3：股权分置改革与对价。 Q4：股权分置改革的意义与遗留问题？ Q1：股权分置改革内涵与本质 P42 股权分置也称股权分裂，按照2005年4月29日公布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，它是指中国A股市场上的上市公司股份按照能否在证券交易所上市交易，被区分为流通股和非流通股。两类股票“同股不同权不同价”。 股权分置改革的本质：把不可流通的股份变为可流通的股份，真正实现同股同权同价。 Q2：股权分置改革与全流通的关系 与全流通的关系：股权分置改革使得非流通股获得流通权，但不一定就要进入实际流通领域 (即与流通权是否立即执行无关)，它与市场扩容没有必然联系。 同时证监会规定