CVC与IVC联合投资对创业企业价值增加的影响研究.pdfVIP

CVC IVC 联合投资对创业企业价值增加的影响研究 雷 （西安交通大学 经济与金融学院，中国西安 710061 ） 摘 要 随着我国证券市场的完善以及创业板的推出，风险投资必将会成为我国未来中小企业筹资的主要方式之一。 因此，本文从创业者的视角去解释创业企业价值增值的来源，并对这些增值来源进行分析评价，以便创业企业能 根据附加值的大小来选择能与之合作的投资者。为此，本文在界定了相关概念，提出了两个假设后，设计了判断 增值服务水平的因素模型，并采用层次分析法对每一因素赋权重值，之后结合案例计算出增值指数 （AVI ），衡量 创业企业价获得的增值服务的大小。研究结论认为，对创业企业来说最需要的是市场方面的支持，其次是管理支 持，最后才是技术支持，并预言CVC会挤压IVC 的生存空间甚至在提供管理支持方面会取代IVC 。 [关键词]：IVC CVC 联合投资 增值服务 增值指数 一、研究概念的界定及理论假设 （一）核心概念 1.IVC 的定义 独立创业投资（Independent Venture Capital，简称IVC ）就是通常所说的传统创业投资（VC ），一般采取有限 合伙制的形式，国内也有学者称之为 “普通风险投资”。[1] 风险投资具有以下基本 点： （1）高风险、高收益；（2 ）投资人积极参与；（3 ）投资长期性；（4 ）权益性投资（Equity Investment ）；（5 ） 专业性投资（Professional Investment ）；（6 ）财务性投资。 2.CVC 的定义 在本文中，对CVC 采取一个狭义的定义，CVC 指的是大公司对外部新创企业进行的创业投资活动，它是公司 外部投资的一种。CVC （Corporate Venture Capital ）与公司创业活动 （Corporate Venturing ）是有区别的，后者的含 义更加广泛，同时包括了公司内部创业 （Internal Corporate Venturing ）和公司外部投资。 独立创业投资一般由职业风险投资家运作，在国外基本都采取有限合伙制，在我国则采取独立的创业投资公 司形式，这种投资形式具有“集合出资、组合投资、专家管理、产权分立”的特点，其投资的目的主要是追求高 额的财务回报。 1 PDF created with pdfFactory Pro trial version 3.联合投资 本文中的联合投资是指风险投资领域中的联合投资，即联合风险投资。 联合风险投资，顾名思义，是指风险投资机构联合起来对创业企业进行投资，投资机构之间因联合投资而形 成的临时性 系被称作辛迪加（syndication ）。学术界对联合风险投资做出明确定义的并不多，一般都只是认为它 是一种辛迪加。联合风险投资属于辛迪加，但又不同于一般的辛迪加，它有着确切的含义。 在本文中，笔者认为联合投资是指两个或更多的风险投资公司共同投资同一个创业企业(Lerner, 1994)[2] ，联合 [3] 投资可以是发生在同一轮的同时投资（Lockett, Wright, 1999 ） 也可以是在同一项目的不同轮次，不同风险投资公 [4] 司先后对同一创业企业进行的序贯投资（Brander, 2002 ） 。 根据上文对联合投资的定义可以知道，联合投资是指多个风险投资