协同管理：对企业年金基金风险监管的探讨.pdfVIP

带来的投资回报变化。 2．政策风险 政策风险是指国家通过货币政策、财政政策、产业政策等宏 观调控手段影响证券市场，导致价格波动，从而影响投资收益。 3．经济周期风险 经济周期风险是一种市场风险，表现在证券市场上是牛市和 熊市的交替而引起的风险，它是由多种系统因素作用而发生的， 大多数证券价格会因此而共同波动。 4．通货膨胀风险 通货膨胀是造成购买力下降的基本原因，会使实际投资收益 下降，甚至可能为负值。 5．自然风险 “ 自然风险是指由于自然力对经济的破坏而形成的风险。 (--)内部风险 1．委托代理风险 企业年金存在着复杂的委托代理关系。一方面，参与企业年 金计划的企业和职工作为委托人，委托企业年金计划受托人管理 基金资产，形成第一层次的委托代理关系；另一方面，计划受托 人将企业年金计划的账户管理、投资管理和基金托管等业务委托 给外部(内部)专业机构运作，形成第二层次的委托代理关系。 委托人、受托人、账户管理人、托管人和投资管理人是具有不同 利益的经济主体，各个主体为实现自身利益的最大化而决定自己 的行动。如基金挤占、挪用；进行高风险投资；实施不利于计划 参与者和受益人的关联交易或为第三者谋取利益等等。他们之间 的委托代理关系如没计不当，代理方的行为很容易损害委托方的 利益。 2．投资风险 投资风险是指由于投资管理人决策失误而带来的企业年金基 金投资回报变化。 ·211‘ 3．流动性风险 流动性风险是指某项资产投资者由于某种原因急于脱手往往 会接受较低的成交价而遭受损失。 4．破产风险 破产风险是指企业、法定受托人、账户管理人、托管人和投 资管理人等企业年金计划参与者由于破产而给计划受益人所带来 的风险。 一支企业年金基金必须就它准备如何承担风险做出决策，而 这凿风险按照能不能通过投资分散化来降低的标准，还可以划分 为系统风险和非系统风险。一般来说，系统风险来自投资对象的 外部，与市场的整体运动相关联，非系统风险则来自内部的管理 和具体的投资对象。 另外，从风险控制角度看，由于企业年金基金积累规模巨 大，企业年金基金与资本市场的关系日益密切，如果两者之间处 于良性互动将促进企业年金基金与资本市场获得“双赢。如果 两者之间关系出现问题，势必导致企业年金基金受损和金融市场 动荡，严重的还可能影响到国民经济运行和社会的稳定性。 因此，为加强对企业年金基金风险的控制，保护计划参与者 和受益人的利益及促进社会和经济的发展，必须对企业年金基金 实行有效监管，限制其运营风险，来切实保障企业年金计划的规 范运作。 二、企业年金基金监管的理论基础：从公众利益理论到公共 选择理论 “监管一词近年来越来越多地出现在我国的经济生活中。 从经济学和管理学意义上看，它对应于西方经济学和管理学文献 中的“regulation”。监管普遍存在于西方经济生活中。在市场经 济发展过程中，监管是政府干预和调控经济和社会发展的一种必 然现象。一般认为，监管是指运用法律手段来实现社会政策和经 济政策目标的行为。企业年金基金的监管本身并无独立的理论体 · 212 ‘ 系可言，从实践来看，其思想基础源于一般的监管理论。监管理 Public 论主要经历了从公共利益理论(The Benefit Theory)到 PublicChoice 公共选择理论(The Theory)的演变过程。 1．公共利益理论 公共利益理论源自对“市场失灵”的分析。西方微观经济理 论认为，在存在外部性、垄断、信息不对称、报酬递增等因素的 情况下，市场机制就不再是完全有效的，因而就会发生市场失 灵。而政府监管则是对市场失灵或低效率的一种反应。该理论假 设监管服务于社会公众利益，监管者是仁慈的和