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创业板超募现象产生的原因 ◆乔婧 (北京工商大学 北京 100037) 摘【要】从上市公司的角度来看，发行股票募集资金是其最根本 降低企业经营的成本及费用，提高利润额，造成公司盈利状况高 的用意，并且这样的机会来之不易，需要经历一个很艰难的过 涨的假象，对投资者造成误导，导致超募现象的发生。 程。而募集来的资金归属于上市公司内部使用，所以公司管理层 二、企业外部原因 对于提高发行股价、获取更多募集资金的期望就会随之提升 ；其 (1)宏观经济形势向好。2009年 10月，深圳交易所正式启动 次，对于控股股东来说 ，发行股票的价格越高，就可以在募集同 了创业板的运行，而此时正恰逢2008年全球经济危机的回暖时 样资金的情况下．降低股权被稀释的比例。从而市场上可能存在 期。此时，中国经济已经开始有所缓解，而股市正是宏观经济的晴 管理层和公司股 东通过一些不正当手段操纵上市公司业绩 ．甚 雨表，宏观经济的逐渐向好趋势也必然会对上市公司的股价有所 至是虚增上市前一年每股收益的情形 ．极大可能影响主承销方 影响。然而，创业板恰恰是选在了这样一个宏观经济向好的大环 投资价值分析报告的估值结论。 境下启动，宏观市场环境的向好也是使得创业板出现超募现象的 【关键词】创业板 超募现象 原因 原因之一。 ． (2)供求关系失衡。供求关系指在商品经济的市场条件下，商 品供给和需求之间的相互联系、相互制约的关系，它是生产和消 一 、 企业自身因素 费之间的关系在市场上的反映。最简单的道理，供大于求，价格就 (一)企业不正当估值 下落；求大于供，价格就上升。这个道理放在创业板的股市中一样 依据 首《次公开发行股票在创业板上市管理办法》所公布的 适用。 发行上市标准，企业需要满足最近两年连续盈利，最近两年净利 一 方面，股票的发行审核制度制约着创业板上市公司的数量 润累计不少于 1000万元，且持续增长：或者最近一年盈利，且净 (供给少)：另一方面，由于各种公司本身投资价值高，创业板在 利润不少于500万元，收入增长率均不低于 30％。从而可以看出， 中国股市又是个新生事物，而且是热点，同时，中国股民有盲 目追 在创业板上市的企业本身投资价值就很高。然而，一个企业从想 新的创痛，这导致了投资者普遍看好创业板(需求多)。供需失衡 要上市到真正启动 IPO上市计划再到真正实施上市计划，前前后 也是造成创业板超募的原因之一。此外，创业板是个板块，有板块 后至少需要 3-5年的时间。很多企业在对外公布企业要进行 IPO 的集体效应 ，羊群效应使得股民盲 目的又追高了对创业板的预 上市计划时，其实在 3—4年以前就开始有所计划了。企业在最初 期。以至于形成了恶性循环。 做出融资决策时，参考的都是当年的市场估值水平，从而确定与 在2009年创业板刚刚起步的时候，全国各省市申请上市的 拟发行规模匹配的募集资金投资项 目，但往往经过这段漫长的上