经济发展_结构变化与_货币消失_兼对_中国之谜_的再解释.pdfVIP

李 　斌 :经济发展 、结构变化与“货币消失” 经济发展 、结构变化与“货币消失” ———兼对“中国之谜”的再解释 李 　斌 (北京大学中国经济研究中心 　100871 ; 中国人民银行营业管理部 　100045) 　　内容提要 :20 世纪 90 年代中后期以来 , 中国的“超额”货币供给与宏观经济运行表现 出了新的特点 。本文试图利用发展经济学方法 ,从“货币消失”问题入手 ,对这一时期经济 增长 、货币供给与通货膨胀之间的关系进行解释 。我们发现 , 中国经济的两部门特点导致 了阻碍经济发展的“结构约束”与“需求约束”。而“中国之谜”出现的新特点 ,很大程度上 正是经济运行内在机制的变化在货币方面的反映 。 关键词 :经济发展 　货币消失 　中国之谜 一 、引　言 近些年 , 中国宏观经济运行出现了一系列引人注 目的新现象 。这些现象集中在宏观经济三个 最重要的变量即经济增长率 、货币供给量与通货膨胀率的关系上 ,它们之间的变动传统的经典理论 难以解释 。改革开放后的大多数年份 , 中国出现了明显违背传统货币数量论的情况 ,即货币供应量 增速显著高于经济增长率与通货膨胀率之和 ,出现所谓“超额货币供给”,这对传统货币需求函数的 稳定性提出了挑战 。而且 ,在财政下降的同时 ,快速的货币供给增长并没有带来严重的通货膨胀 , 这一独特现象被 Mckinnon ( 1993) 称为“中国之谜”。20 世纪 90 年代 ,一批经济学家曾用货币化思路 ( 解释上述 问题 谢平 , 1996 ; 易纲 , 1996 ; 张杰 , 1997 ; 世界银行 , 1996 ;Mckinnon , 1993 ; Yi , 1991 ; Qin , 1994 ; Girardin ,1996) ,认为货币化过程稀释了大量货币,使其未能转化为通货膨胀 。他们认为 ,随着 货币化水平提高 ,其对通货膨胀的抑制作用会逐渐降低 ,并且存在一个折点 ,过了这一点 ,货币供给 ( ) 量增长就会引起加剧的通货膨胀 。易纲 1996 认为这一折点在 1985 年 ,这之后货币化进程会显著 ( ) ( ) 变慢 ,超额货币供给的主要后果是通货膨胀 。谢平 1996 则认为折点在 1992 年 ,张杰 1997 认为在 1988 年左右 。 ( ) 但是 ,即便以对货币化折点最晚的判断 1992 年 来看 , 中国经济在此之后也并未出现加剧的 通胀现象 ,相反很快进入持续的通货紧缩时期 。值得注意的是 ,虽然 1997 年之后中国经济增长持 ( ) 续放慢 , GDP 增长率 、广义货币 M 增长率以及通货膨胀率都处在改革开放后总体最低的水平上 , 2 ( ) 但 M GDP 值却快速上升 从 1997 年的 122 上升到 2003 年的 193 ,1997 —2003 年间M GDP 的年 2 2 ( ) 平均增速为 82 % , 比 1980 —1996 年间的增速 72 % 高出一个百分点 , 同时消费物价指数一直在 零附近波动 ,1998 年 、1999 年和 2002 年都出现了通货紧缩 。这使我们推测