股权分置改革：现状、问题与建议.pdfVIP

维普资讯 2006年4月 开 放 导 报 February 2006 第2期 总第 125期 China Opening Herald No．2 Total No．125 【国有资产改革】 股权分置改革 ：现状、问题与建议 肖国元 (深圳市新兰德证券投资咨询有限公司，广东 深圳 518028) [摘要]对由于历史的原因所形成的我国上市公司的股权分置进行改革就是要清除国有股、法人股流通屏障， 赋予其流通权。股权分置改革是我国证券市场的深刻革命 ，是国有企业体制改革的深化与延伸。本文就我国目前 股改的形势，股权分置改革的性质、意义及影响进行分析，并提 出了完善股改的十项政策建议。 [关键词]股权分置改革 国有企业 对价 政府主导 [中圈分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004—6623(2006)02—0070—04 [作者简介]肖国元 (1963一)，湖南人 经济学博士，深圳市新兰德证券投资咨询有限公司副总经理，研究方向：产权经 济学、经济体制改革 、证券投资。 2005年5月以来，酝酿多年的上市公司国有股减持 方式由非流通股股东与流通股股东通过谈判协商解决。 与全流通，最终以股权分置改革的形式出台。经过一、二 应该说，这种解决思路是实事求是的，抓住了问题的关 批试点，目前股权分置改革已进入全面推进阶段。 键，在一定程度上切合了市场实际状况。因此，尽管在 尽管进展比较顺利 ，没有出现大的混乱与波折，但 宣布股权分置改革后，市场曾一度出现急挫走势，但恐 是，G股 (股改完成后重新挂牌上市的股票)市场表现 慌与非理性程度远不及以前类似情形出现时的市场表 低迷疲弱，股改进展各地区、各行业差异很大，中小投 现，市场基本上接受股改的做法并乐见其成。 资者参与积极性降低，对价标准混乱，对价修改幅度 可以说，到目前为止，市场对股改的反应大体经历 大等不规范性现象，已经充分暴露出了股改中存在的 了三个阶段：4～7月的恐慌阶段；8～9月的接受与期待 问题 。 阶段，以及1O月份开始至今的彷徨阶段 。这种转变表明 不仅如此，对有关对价的正当性与必要性、对价与 人们既希望改革，也担心改革的前景。或者说，人们认 国有资产保值增值的关系、股权分置改革的性质、内涵 为改革的大方向是正确的，但是进程中的问题与困难又 以及股权分置改革与其他环节和领域的互动以及牵连的 动摇了他们的预期及信心。 关系等深层次问题，各方的看法分歧依然很大，缺乏应 市场的担心表现在多方面：(1)政府推动股改的信心 有的共识。这些问题的存在直接影响到股权分置改革的 足不足?中间会不会有什么变故?支持股改的政策能否 深化与推进 。 继续下去?(2)股改能否真正产生效果，即能否真正转变 企业经营机制?(3)人们对股改问题的分歧看法与争论会 一 、 对 目前股改形势的基本判断 对决策层产生什么影响?(4)股改过程中产生的诸多问题 会对股改的正当性与合理性产生什么影响? 1．市场基本接受股改的做法。2005年5月份，国有 人们产生疑虑的原因在于：(1)股改是我国证券市场 股流通问题被归结为股权分置问题，并提倡通过对价的 的独特事物，并无外来经验可资借鉴，全靠自我探索， 70