论中国货币政策调控机制的改革.pdfVIP

王 　宇 :论中国货币政策调控机制的改革 论中国货币政策调控机制的改革 王 　宇 ( 中国人民银行 　100800) 近年来 ,尤其是 1998 年以来中国货币政策调控机制改革出现了突破性进展 。以取消对商业银 行贷款规模的限额控制 、改革存款准备金制度和扩大公开市场业务为标志 , 中国货币政策调控基本 实现了由直接调控向间接调控的转变 ,市场开始在货币供应中发挥基础性作用 。 直接调控是指中央银行对金融机构的价格或数量进行直接控制 。间接调控是指中央银行通过 调整自身的资产负债表或中央银行信贷价格来影响金融机构的行为 。从理论上讲 , 引致货币政策 由直接调控向间接调控转变的主要原因有两个 :第一 ,允许金融机构根据市场导向来分配资金 ,可 ( 以建立更加灵活的货币控制机制 ;第二 ,使用间接政策工具能够使金融机构更有效率 威廉姆森 , 1996) 。本文试对中国货币政策调控机制市场化变革的原因、过程和意义进行分析 ,并就其现存的 问题进行讨论 。分析和讨论将主要集中在以下几个方面 :货币政策 目标 、中介 目标体系 、货币政策 工具和货币政策传导机制等 。 一 、坚持货币政策 目标 中国货币政策调控机制的转变首先表现在 ,在非常复杂的国内外经济环境中 ,货币政策始终坚 持“保持货币币值稳定 ,并以此促进经济增长”的政策 目标 ,并在实践中逐渐形成了货币政策的稳健 性原则 。一般来讲 ,一个国家宏观经济管理的基本 目标有四个 :经济增长 、物价稳定 、充分就业和国 际收支平衡 。这也曾经是许多国家的货币政策 目标 。然而 ,这四大 目标之间内在的矛盾和冲突 ,严 重削弱了货币政策的政策效应 。许多沉痛的教训 ,尤其是 20 世纪 80 年代西方国家“滞胀”的历史 终于使人们认识到 , 中央银行的主要职责是创造一个稳定的货币环境 ,在这四大 目标中 , 中央银行 只能选择稳定通货作为货币政策 目标 。90 年代 ,许多西方国家的货币政策 目标相继完成了从“多 目标”到“单 目标”的转变 ,即以稳定物价作为货币政策 目标的基本取向 ,实行单一的“通货膨胀 目 ( ) ( ) ① 标”inflation targeting Debelle ,1997 。 当然 , 中央银行并非不关注经济增长和失业问题 ,而是认识 到 ,在长期内,保持一个较低的通货膨胀率最利于经济增长 。因为在物价稳定的环境中 ,追求长期 ( 收益的行为会得到较多的鼓励 ;而在通货膨胀的情况下 ,人们的行为则会出现短期化倾向 格伦 ·霍 格斯 ,1998) 。 1993 年以前 , 中国货币政策 目标是双重的 , 即“稳定货币,发展经济”。由于最终 目标不明确 , 短期 目标的随意性就更大 。1993 年 , 国务院确定了“货币政策 目标是保持货币币值稳定 ,并以此促 进经济增长 。”自此 , 中国人民银行一直为保持人民币币值稳定而努力 。1994 年 , 中国的通货膨胀 率达到建国以来的最高水平 ,零售物价指数达到 2 17 % ,消费物价指数达到 241 % 。在这种情况 ① ( ) 通货膨胀 目标是指中央银行事先公布未来希望达到的通货膨胀率 即可以是数值也可以是取值范围 ,此后货币政策操 作围绕实际通货膨胀状况与 目标通货膨胀率的偏差进行相应调整 , 以尽可能实现 目标值 ,最终达到稳定价格水平的目的。 28 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 2001 年第 11 期 下 ,中国人民银行实施适度从紧的货币政策