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2004 年第 12 期 统计研究
No. 12 2004 Statistical Research 27
管理层持股、股利政策与
上市公司代理成本
廖 理 方 芳
ABSTRACT
Choosing all 1075 listed companies of share A which pay out dividends in cash as sample units , the
paper tests how manager pay off (MBO) affects payout in cash. Regression analysis shows MBO could in
crease agency costs of listed companies. The authors further consider that the problems of “absence of
owners ”sharpen the conflict between managers and stockholder agency. The analysis also shows the posi
tive regression relationship between MBO and payout for the companies with high percentage of state
owned shares. So MBO is an effective way to solve the conflict of stockholder agency.
关键词 : 代理成本 ; 管理层持股 ; 现金股利
( )
1986 提出了对于这一问题的解决方案 ,即使管理层可以
一、问题提出
支配的现金流最小化 ,这样就可以减少他们进行过度投
( )
Hall 和Liebman 1997 指出基于股权的报酬计划自 20 资的机会。管理层可以自由支配的现金流越少 ,他们就
世纪 80 年代以后得到了蓬勃地发展 ,说明股权激励在公 越难投资于 NPV 为负的项目。现金股利即是一种从管理
司的管理实践中变得越来越重要。我国自 1995 年以来 , 层手中拿出自由现金流的有效方式。这也就是本文研究
股权激励发展也非常迅速 ,受到了学者和公司管理者的 管理层持股与现金股利支付之间的关系的原因。
广泛关注。管理层持股是股权激励的一种方式 ,它是指 我们认为 ,管理层持股通过更好地将管理层与股东
上市公司董监事会成员和高管成员持有本公司的股票。 的利益相联系可以提高现金股利的支付水平 , 因为管理
由于管理层既是股东又是管理者, 因此它可以将管理层 层与股东利益的紧密联系能够减少自由现金流问题。
与股东的利益更好地结合起来 ,减少公司管理中的各种 ( )
Berger et al 1997 指出 ,激励性报酬计划与管理层持股通
代理问题。
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