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企业集团多元化经营下的利益输送基于春兰股份的案例分析母颖琪.pdf

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企业集团多元化经营下的利益输送 ———基于春兰股份的案例分析 母颖琪 ( 中山大学管理学院 5 10006) 【摘  要】近年来 ,企业集团作为一种能够分散经营风险新兴的经营模 三 、案例 式受到资本市场的推崇 。然而 ,经过近 10 年的观察 ,我们发现企业集 1 、背景 团却变了味道 ,成为了大股东进行利益输送的工具 。本文通过对春兰 春兰股份 ,全称江苏春兰制冷设备股份有限公司 ,于 1994 年 股份案例的分析 ,从大股东春兰集团多元化这一动机 ,分析企业集团下 4 月 25 日在上交所挂牌上市 。上市初期 ,春兰股份业绩飙升 , 曾 大股东对于上市公司的利益输送问题 。 与长虹 、海尔一起被誉为中国股市的“三驾马车”,股价一度飞涨到 【关键词】企业集团;利益输送 ;大股东;多元化 63 . 4 元 。但 200 1 年以后 ,空调业竞争加剧 ,春兰业绩下滑 。经过 2005 年到 2007 年连续三年的亏损 ,2008 年被迫退市 。 一 、引言 春兰集团前身是江苏制冷设备有限公司 ,是上市公司春兰股 近年来 ,我国形成了许多企业集团 ,这些企业集团凭借雄厚 份的最大股东 。春兰集 团涉足冷冻制冷 、汽车 、电子信息 、新能 的资本和其他经营资源多个行业进行投资和经营 。Khanna 和 源和贸易、宾馆 、房地产及动力机械等多个领域 ,拥有的法人企 Palep u (2000) 发现集团模式下的多元化经营是集团企业的优势 业 曾达到过 24 家 。集团所从事经营的这些行业与空调业务相关 之一 。这种多元化经营不仅可以降低经营风险 , 同时还规避了成 性不大 ,产业之间可共享资源很少 ,不能够相互支持 ,无法形成 员企业层面的多元化经营带来的过度投资 、管理能力分散按等 规模经济 ,企业集团从这种多元化中获利甚少 ,甚至拖累了空调 问题 ,从而提高了集团成员的价值 。然而 ,在法律和公司治理机 主业的发展 。 制不健全的国家 ,企业集 团却常常变为最终控制人利用成员企 2 、动机分析 ( 业之间的关联交易转移资金 、操纵盈余来获取利益的工具 Clae 随着各行各业竞争加剧 ,许多行业已逐渐步入成熟阶段 。为 ssens 等 , 1999) 。本文所选取的春兰集团便是一个典型的企业集 了实现企业的持续经营与发展 ,许多企业纷纷进行了多元化 , 以期 团 ,集团为维持多元化经营的庞大开销 ,将下属上市公司春兰股 通过在其他行业发展找到企业新的利润增长点 。然而 ,想要实现 份作为集团的提款机 ,将上市公司利益输送给集 团及集 团下属 多元化需要大量的资金支持 ,债务资金和权益资金固然是这些资 关联公司 ,侵害其他股东利益 。 金的来源 ,一些握有上市公司的企业集团同时也将 自己的手伸入 二 、相关理论 上市公司的口袋里 。这其中就包括春兰集团 ,为了维持在多个行 ( ) 企业集团

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