银行信贷与股票市场关联性实证研究——基于后金融危机数据.pdfVIP

公O司FFP．JENIXSOF 银行信贷与股票市场关联性实证研究 ——基于后金融危机数据 重庆大学经济与工商管理学院 刘 青 融危机以来我国股票市场与银行信贷的关联性，在格兰杰因果关系检验的基础上进行脉冲响应函数分析及方差分解的操 作。检验结果表明后金融危机时期我国股票市场与银行信贷相互关联性程度较小，各自的预测效果不明显。针对实证结果 提出我国股市要加强政策制度的监管与执行、不断进行金融创新的政策建议，以期我国金融市场稳定、健康、持续发展。 【关■诩】后金融危机；脉冲响应函数； 方差分解；银行信贷；股票市场 一、引曹 在2008年美国次贷危机引起的全球金融危机前后总额和工业增加值与同一时期沪深综合指数的关系， 的一段时间内，股票价格暴涨暴跌和银行信贷的扩张收 发现前者相关系数为负值，而后者相关性较低。孙华妤 缩成为全球经济一个明显的共同特征，这也成为了金融 和马跃(2003)认为在某些时期股票市值与GDP有负 发展不平衡、经济发展不稳定的主要原因。在经济全球 向关系。股票价格在任何时候都对GDP和消费价格指 化的同时我国经济继续加快发展，投资增长，资产价格 数没有影响。也有很多研究从股票价格波动与银行信 上涨，银行信贷扩张以及通货膨胀压力逐渐增大。所以 贷的角度进行了实证分析，Wilson等人研究了美国历 以稳定物价、保持充分就业、促进经济增长以及维持国 际收支平衡为目标的货币政策是否应该干预资产价格 一直以来就是诸多学者进行研究且颇具争议的问题，而 发现二者之间的相关性很高。ChenNan—Kuang通过 股票市场作为货币政策资产价格传导渠道的一个重要 组成部分。其价格波动与货币政策的相关性也是许多研 度数据的实证分析，得出银行贷款对于股票价格的波 究所关注的。由于控制通货膨胀是货币政策的主要目 标。以往的研究更多的是从股票价格与通货膨胀相关性 1季度到2009年3季度银行信贷与股票价格波动季 的角度来研究的。 度数据进行实证检验。结果表明银行信贷是股票价格 波动的格兰杰原因，而股票价格变动不是银行信贷的 二、文献综述 格兰杰原因。 因此。股票市场价格波动对金融体系甚至整个宏观 Friedman【2000)就一个较长时期美国股票价格对 通货膨胀和产出的影响进行了实证分析，结果表明股票 经济的影响不可小觑，特别是2008年美国次贷危机引 价格对通货膨胀和产出的影响几乎都不显著。从而它很 起的全球金融危机让我们对银行信贷与股票价格波动 难以信息变量的形式进入货币当局的决策视野。 的关系更为重视。因为如果股票市场与银行的信贷关系 and 密切，在危机到来之时必然通过金融系统迅速传播，从 Sack(2003)通过实例。按照2000年底美 Rigobon 国居民部门的持股量计算。若标准普尔500指数上升而带来更大的金融风险。故本文选取了后金融危机时代 5％．将会使居民部门财富增加5780亿美元；假设股市 财富的边际消费倾向为4％，将导致总消费相应地增加 析。以期定量分析出银行信贷对股票价格波动的影响程 度。从而为货币政策对股票市场的干预提出一些建议。 230亿美元。带动GDP增长0．23个百分点”，指出股票 市场价格波动对美国经济具有深远的影响，从而美联储 要对一定程度的股价波动做出反应。针对中国股票市场 三、分析框架及实证过程 与宏观经济的关系，许多学者也做了大量的实证分析。 在银行贷款利率不高于市场投资回报率、银行信息 不对称以及投资者理性的条件下。银行信贷量影响股票 赵志君(2000)分析发现中国股票市价总值与GNP的比 值和GNP的增长率存在显著的负相关关系。谢平和焦市场的理论机制有两种：当银行