20150921-东北证券-久立特材-002318.SZ-公司动态报告：将高端进行到底.pdfVIP

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2015-09-25 发布于浙江
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20150921-东北证券-久立特材-002318.SZ-公司动态报告：将高端进行到底.pdf

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[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 久立特材（002318 ）钢铁/钢铁发布时间：2015-09-21 证券研究报告 / 公司动态报告买入上次评级：首次覆盖将高端进行到底 [Table_Market] 核心观点：股票数据 2015/9/18 收盘价（元） 27.39 [Table_Summary] 毛利提升是公司今后成长的核心脉络。公司是国内优质的民营不 12 个月股价区间（元） 21.51 ～84.58 锈钢管材企业，发展脉络清晰，走的是“中、高、尖”的路线，2010 总市值（百万元） 9,220 总股本（百万股） 337 年之前聚焦于中低端的不锈钢无缝管和焊管，成长靠“量”的拉动， A 股（百万股） 337 在传统不锈钢无缝管和不锈钢焊管国内龙头地位奠定之后，借助上市 B 股/H 股（百万股） 0/0 的机遇，公司开始向高端领域进军，2010-2013 年公司开始向 LNG 、日均成交量（百万股） 11 镍质合金、复合管、核电等进军，业绩增长开始依靠“质”的提升：历史收益率曲线[Table_PicQuote] 2012-2013 年的业绩增长基本来自高毛利的LNG 管、镍质合金管的放量，2014 至今受油价低迷和石油反腐的影响，之前的业绩增长引擎油久立特材沪深300 气管业务出现了停滞，2016 年之后，随着尖端产品核电和军工的放量，未来三年公司毛利将迎来大幅向上的拐点，真正迎来全面高端化的发 220% 展阶段。 165% 高端领域具备垄断性优势，理应享受高估值。从估值层面看，今 110% 年业绩预期小幅下滑，估值超40 倍，明年我们预期估值在30 倍左右， 55% 估值向上的弹性有限，但我们认为仅从PE 角度对公司估值，缺少对公 0% 司竞争优势定价，在高端的LNG 管、镍质合金管、核电690 蒸发器管