第七章股利理论与股利政策.ppt

本讲内容安排 第一节 利润管理 赵孟頫夫人的《我侬词》 元代著名书法家赵孟頫曾经萌发过娶妾的念头。结法妻子管夫人作了一首词： “你侬我侬，忒煞情多；情多处，热如火：把一块泥，捻一个你，塑一个我。将咱两个一齐打破，用水调和；再捻一个你，再塑一个我。我泥中有你，你泥中有我：我与你生同一个衾，死同一个椁。” 想想看，在现代企业中，投资者和被投资企业以及投资者相互之间是怎样的一种关系？在这个故事中你受到启发了吗？ “你中有我，我中有你”——股东和公司的关系 2、相关比率分析法 常用的相关比率有：销售收入利润率，资产利润率等 目标利润 = 预计销售收入总额×销售收入利润率 = 预计资产总额×资产利润率 3、递增率确定法 目标利润 = 基期利润×（1+ 预计利润增长率） 4、经营杠杆系数分析法 经营杠杆系数=利润变动率÷产销量的变动率 目标利润 = 基期销售利润× （1+ 计划销量增长率×基期经营杠杆系数） 5、因素分析法 目标利润 = 基期利润+各因素变动对利润的 影响额 某企业经营甲产品，本年度产销量为35000件，实现利润250000元，该产品单价25元/件，单位变动成本15元/件，固定成本总额100000元。该企业下年度利润必须增长20%。要求计算实现该目标利润的各种分项措施。 解：目标利润 TP = 250000（1＋20%）= 300000（元） 1、扩大销售量 px－bx－a =300000 x = 300000+100000÷(25－15）= 40000（件） △X = 40000－35000 = 5000（件） 2、提高销售价格 p = (TP+a+bx)÷x = （300000+100000 + 15 ×35000）÷35000 = 26.43（元/件） △P = 26.43 －25 = 1.43（元/件） 3、降低单位变动成本 b = p －（TP+ a ）÷x = 25－ （300000+100000）÷35000 = 13.57 （元/件） △b = 13.57－15 = －1.43（元/件） 4、减少固定成本 a = px－bx－TP = 25×35000－15×35000－300000 = 50000（元） △ a = 50000－100000 = －50000（元） 利润分配的程序 国有企业利润分配的一般程序 1.抵补没没收的财物损失，支付违反税法规定的滞纳金和罚款。 2.弥补企业以前年度亏损。 3.提取法定盈余公积金 4.计提公益金 5.向投资人分配利润 股份制企业提取盈余公积后的分配 1.支付优先股股利 2.提取任意盈余公积金 3.支付普通股利 第二节 股利政策 一、股利政策与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系 二、股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 ● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。 （2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。 （3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东