我国房地产行业上市公司资本结构对公司业绩影响的实证的研究.pdfVIP

摘要 摘要 近年来，房地产行业发展迅速，在我国国民经济中扮演越来越重要的角 色。主要表现在：房地产业具有很强的行业关联性，它的发展可以带动建筑、 建材、冶金以及50多个物质生产部门的发展，并引发住宅消费等产业，为社 会提供就业机会，促进国民经济的发展。而资本结构问题是一个具有重大理 论价值和实践意义的研究课题。资本结构是企业相关利益者权利义务的集中 反映，它不仅影响公司的治理结构，而且影响公司的资本成本和公司总价值， 进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。优化上市公司的资本结构 直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信心以及促进证券市 场的健康发展。 我国房地产业的资本结构具有资产负债率高，融资渠道单一等特点。国 家针对我国房地产业发展的特点出台了一系列相关政策，在这种大环境下， 我国房地产行业的资本结构如何优化、资本结构有哪些因素、公司业绩有哪 些影响因素、资本结构对公司业绩有哪些影响等等问题的解决迫在眉睫。因 此，越来越多的学者开始重视有关资本结构对与公司业绩的影响的研究。但 是对于资本结构与公司业绩的相关关系，国内外的学者都无法达成共识，没 有统一的结论。 本文共分为五个部分。 第一部分主要对问题的提出、研究背景、研究对象、研究意义、研究方 法以及本文的创新及不足进行了概述。 第二部分先对资本结构理论做了详细介绍。资本结构理论发展的历程可 以划分为三个阶段，即传统资本结构理论阶段、现代资本结构理论阶段和新 资本结构理论阶段。本文对各个阶段的理论都做了比较详细的介绍，尤其是 现代资本结构理论阶段中至关重要的MM理论。然后，．本文又对国内外研究 资本结构的成果进行了总结。其中，西方对资本结构的实证研究起步较早， 我国房地产行业．卜市公司资本结构对公司业绩影响的实证研究 认为盈利能力和绩效之间存在负相关关系，并且这种关系随着公司规模的增 间正相关，而市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。而国内资本结构理论的 实证研究起步比较晚，学术界用不同的办法也得出了两种不同的结论：一种 观点认为上市公司的财务杠杆与公司绩效呈负相关；另一种则认为公司财务 杠杆提高，有利于降低资本成本，提高公司绩效。 第三部分对我国房地产行业以及房地产行业上市公司进行了概述。房地 产业是我国国民经济的主导产业，具有投资大、风险高、周期久、供应链长、 地域性强的特点。近年来，房地产投资规模增长迅速，开发规模不断增大， 价格上涨幅度也过大。房地产上市公司是房地产企业群体的重要组成部分， 数量少，占上市公司数目比重小，主要分布在上海和广东两地，以房地产开 发与经营业为主。同时它们的资本结构具有显著特点：融资方式单一，资产 负债率较同行业非上市公司低、较其他行业高，债券融资比例小，负债结构 主要是短期债务多而长期债务少，债权主体单一。房地产公司的业绩表现同 发达国家相比，利润率仍在发达国家同行业利润率之下，差距悬殊，但同我 国其他行业比较，房地产业仍然属于高利润行业，但发展还不成熟，有很大 的空间。 第四部分是本文最重要的实证部分。笔者采用资本负债率等作为衡量公 司的资本结构的指标，总资产收益率作为衡量公司业绩的指标，然后运用计 量经济学中多元线性回归的方法对其进行回归分析，最后得出了资产结构与 公司业绩负相关的结论。而对于此结论，笔者进行了如下分析：资本结构与 公司业绩的负相关很大程度上取决于我国不完善的破产制度；同时，我国房 地产行业上市公司较其他行业的上市公司更加偏好于股权融资，这是由我国 的债券市场发展不成熟以及股权融资成本相对较低等原因造成的等等。 最后，笔者针对实证结果给出了完善我国房地产上市公司资本结构和提 高公司业绩的相关政策建议：首先就是要健全企业的破产制度，强化债权债 务关系，建立有效的偿债保障机制，提高银行对企业的监控力度，充分保护 债权人的权益；第二，融资环境对融资方式有着决定性作用。我国房地产行 2 摘要 业上市公司现有的融资方式一般采取银行贷款。企业债券和银行贷款不同， 企业债券属于直接融资，而银行贷款是间接融资。两者在募集方式和筹资成 本上都有许多差别，前者的约束作用强于后者。企业债券发行有严格的规定， 要受到公众和政府的双重监督。但是，我国债券市场发展不完善。因此，我 们应该通过多种手段来促进公司债