我国上市公司经营者股票期权激励效果探析.pdfVIP

摘要 股票期权是二十世纪中叶出现的一种激励制度，它通过经营者参与剩余分享， 让剩余控制权与剩余所有权相匹配，利用股票价格涨落对经营者绩效的度量作用 来对经营者进行长期激励，从而有效的解决了由于出现委托——代理关系而存在 的问题，使经营者的目标与企业所有者目标相一致。正因为如此，股票期权从一 产生就备受推崇，特别是上世纪80年代，股票期权作为一种激励机制，在美国得 到空前的发展。我国于20世纪90年代引入股票期权，但由于我国自身所处的市 场经济阶段不同，实施股票期权作为激励机制所面临的环境和条件的不成熟，特 别是资本市场的不完善，使得理论上相对先进有效的股票期权激励机制在国内未 能产生良好的激励效应，在多数企业采用的薪酬制度还是上级行政机关主导型的， 而且在薪酬组合中多数采用短期激励，缺少有效的长期激励因素。因此，当前开 展对上市公司经营者股票期权激励与企业绩效的关系研究，对我国政府、上市公 司具有重要的借鉴意义。 本文以股票期权激励的基本理论为指导，在研究分析国内外众多学者相关理 论基础以及研究成果的基础上，结合我国实施股票期权激励的宏观和微观环境， 采用净资产收益率(ROE)和营业利润率(OPE)作为企业绩效的评价指标，旨在 通过对经营者持股与企业绩效、经营者报酬与企业绩效等相关性关系的实证分析 来揭示经营者股票期权在我国的实际绩效，并针对实证结果进行分析思考。 文章从逻辑关系上来讲，可以分为四个部分。第一部分包括引言和股票期权 激励文献回顾。引言部分阐述了论文选题的背景和意义，并对本文的研究对象进 行了界定和对研究内容的介绍，明确了研究的对象及研究的思路和方法。文献回 顾部分针对国内外对股票期权激励的理论及实证研究进行综述，在吸取相关文献 研究经验的基础上确定了本文的研究方向。第二部分是股票期权激励的理论分析， 在这一章首先阐述了股票期权的概念，接着分析股票期权所依赖成立的基础理论 如：内部人控制理论、剩余索取权、委托代理理论等，在这些理论的基础上又分 别阐述了股票期权的激励效应及实施影响因素；第三部分是实证分析，也是本文 的重点章节，在本章中，首先，根据委托——代理理论、机会成本、规模差异等 理论分析提出了本文实证研究的四个假设，然后，以沪深两市所有实施股票期权 激励的A股上市公司为样本，以净资产收益率(ROE)和营业利润率(OPE)作为 企业绩效的评价指标，通过对变量的描述性分析、．相关性分析和变量间的回归分 析的方法，对经营者股票期权激励与公司绩效的相关性进行实证研究。从实证分 析的结果来看，我国A股上市公司经营者股票期权激励没有达到所应有的激励效 果，重要原因是目前国内还不完全具备实施股票期权激励所需要的客观条件，如： 缺乏有效的经理人劳动力市场、监管法规和制度不完善、资本市场不发达、经营 者持股比例低以及股票期权引入国内自身所存在的缺陷等，所有者的缺位，也使 得企业经营者的薪酬定位不正常，股票期权激励的效果得不到很好体现。最后， 我们对全文进行了总结，并针对本文无法解决的问题和研究结论做了思考，并在 实证结果原因分析的基础上，从构筑有效的公司治理结构、完善公司的外部治理、 全面推进经营者股票期权激励、培育稳定有效的资本市场、建立合理的评价指标 体系等方面提出了完善股票期权激励机制的建议。 关键词：经营者股票期权 企业绩效 激励效果 Abstract ofincentive T11estock isonekind which inthemiddleof option systemssprungup the20th makestheresidualcontrolmatchthe the residual century．It ownershipthrough usethe forthe of stock ofthe res