中国外汇储备的结构性风险和规模适度性的分析.pdfVIP

Jl■●●●r 、手金融与经济2007．11 -JlN^NcEANDEcoNo融Y 中国外汇储备的结构性风险和规模适度性的分析 一陶凌云 本文从中国外汇储备的结构性现状入手，剖析了外汇储备高速增长的阶段性特点和结构性影响因素， 通过相关性分析，指出FDI流入、外债增量和贸易差额依次是三个影响力较强的因素。并在此基础上对外资 流入的外汇储备做了成本一收益分析，指出外汇储备相对过剩的结论。最后提出了在既定外汇储备规模下 降低外汇储备风险的直接和间接措施。 【关键词】外汇储备；FDI；结构性风险；规模适度性 【中图分类号】F830【文献标识码】A 【文章编号】1006—169X(2007)1l一0047—04 【基金项目】上海金融学院校级课题“中国外汇储备的结构性风险和规模适度性研究”的阶段性成果。 陶凌云(1980．一)，女，上海金融学院讲师，苏州大学金融学专业博士生，研究方向为国际投资、企业经济 学。(上海 201209) 2006年，中国外汇储备实现了两个飞跃：超过日本 荣列全球外储榜单首位和轻松跨过1万亿美元大关。在 取了一系列放松外汇管制方面的措施，但今年上半年国 打破了自己外汇储备历史记录的同时，中国也同时打破 家外汇储备仍然增加2663亿美元，同比多增1440亿美 了世界所有国家外汇拥有量的纪录。适度的外汇储备在 元，已超过2006年全年的2473亿美元增长数，无论是 维持一国国际收支平衡、干预外汇市场、维持外部均衡 增加幅度还是增加的绝对额都达到近10年来的最高水 以及配合国内经济政策的实施中起着重要的作用。而超 平。巨额的外汇储备，固然是综合国力的体现，不过持续 额的外汇储备则会造成投资资产的闲置和机会成本的 过快增长，也给经济带来一些负面影响。关于中国外汇 上升。更为重要的是，作为连接国际收支和货币供给的 储备快速增长的原因，很多学者认为是国际收支双顺 宏观经济变量，超额的外汇储备会导致利率、汇率、物价 差。目前政府也将减顺差作为经济政策的重点。但今年 上涨率和产出量之间产生激烈的冲突，损害货币政策独 上半年的外贸顺差为1125亿美元，加上上半年实际外 立性和有效性，致使国家宏观调控政策失效。那么，中国 商直接投资(FDI)数，顺差相加大约为1425亿美元，贸 当前的外汇储备是否符合经济、金融形势发展的需要? 易顺差对外汇的贡献率在40％。而非正常结汇和FDI渠 目前学术界有关中国外汇储备总量规模的讨论较多，尤 道的短期资本流人，则占到了50％。可见外贸顺差不是 其是用各种模型来计算适度规模…。但是对中国外汇储 外汇储备的主要来源。 备规模的结构性研究较少。本文将从外汇储备的结构性 仅从总量上来判断外汇储备的增长是不够的，外汇 风险分析入手，通过相关性分析来发现影响外汇储备总 储备的高速增长有其结构方面的因素。国际收支平衡表 量规模的最有力因素，并运用成本一收益理论来分析外 是刻画一国在一定时期内全部对外往来的系统货币交 汇储备的规模适度性问题。 易行为，是分析一国对内、对外经济活动的重要工具，透 一、中国外汇储备的结构性现状 过国际收支平衡表，可发现我国外汇储备形成的主要原 自2001年以来，我国官方外汇储备持续迅猛增加， 因。外汇储备占国际储备的绝大部分，结合国际收支平 出现了自1994年外汇体制改革以来的第二个高速增长衡表可大致得出：外汇储备资产增减额=经济项目差额 期。从2000年的1655．74亿美元，增加到2007年6月的+资本项目差额+误差与遗漏。图1描述了2001年一 13326．25亿美元，年增幅分别高达28．14％、34．99％、 2006年外汇储备构成变