我国住房抵押贷款证券化理论和实践的研究.pdf

华中农业大学博士论文-我国住房抵押贷拄证券化理论与实践研竞 中文摘要 住房抵押贷款证券化是一种新型的结构融资方式。由于这种金融创新具有的多 方面的优越性，其在世界各国发展非常迅速。目前，我国已经存在和具备了实施证 券化的压力与条件，并且准各开始进行住房抵押贷款证券化的试点，因此对住房抵 押贷款证券化的理论与实践研究就迫在眉睫。本文在深入研究住房抵押贷款证券化 的内在驱动力、证券化的效率提升、MBS风险与定价等基本理论问题的基础上，通 过对我国抵押～级市场的实证研究以及预测分析，借鉴国际上关于抵押二级市场建 设的成功经验，系统地设计了我国实施住房抵押贷款证券化的具体模式，并给出了 建设我国抵押二级市场所需的制度安排与创新。 全文由十章组成。 第一章对本文研究的背景、以及国内外研究现状做了论述，阐述了全文的结构 框架以及论文取得的研究创新。 第二章对证券化的相关概念以及住房抵押贷款证券化基本原理进行了概述。阐 述了住房抵押贷款证券化的基本特点和运作程序，对比分析了MBS三种主要品种的 现金流量特征。 第三章以金融体系功能理论的观点对证券化为什么会被创新出来这一证券化核 心理论问题进行了分析。 第四章对证券化带来的宏观帕累托改进以及微观效率提升进行了分析。从金融 体系结构效率、分配效率、操作效率以及专业化分工的促进这四个方面深度解析了 证券化带来的宏观效率改进。从增加证券化参与各方收益的角度分析了证券化带来 的微观效率提升。 第五章从投资者角度分析了证券化可能存在的风险。其中，重点分析了影响提 前偿付风险的众多因素如利率水平、住房转手等，比较分析了度量提前偿付风险的 险度量的方法，对CreditMetrics模型量化MBS信用风险进行了重点探讨。 第六章比较分析了MBS几种定价方法的优劣。探讨了采用息票剥离法和样条估 计法对利率期限结构曲线的模拟重构，重点给出了提前偿付条件下到期收益率曲线 和二叉树两种方法对MPT的求解定价。 第七章实证分析了我国抵押一级市场的特征、作用以及存在的风险。对我国抵 押一级市场未来发展的规模以及流动性风险进行了预测和分析。 第八章分析了美国和香港抵押二级市场的运作状况，并总结了值得我国借鉴的 经验。对美国抵押二级市场的特殊调控功能以及抵押二级市场发展动因进行了深入 毕中农业大学博士论主：我国住音抵押尊驶枉券化理论与实残研晃 分析。 第九章设计分析了我国实施住房抵押贷款证券化的具体模式。 第十章提出了与我国住房抵押贷款证券化相配套的监管、法律和税收制度安排 与创新。 本研究预期可取得的成果与创新有： 第一，从证券化的内因、外果、风险、定价这几个研究角度，系统地构建了住 房抵押贷款证券化的理论研究体系。其中，以金融中介与金融市场动态发展理论观 点更为深刻地揭示出证券化产生的真正内在驱动力因素，为构建我国住房抵押贷款 证券化模式提供了理论指导。 第二，全面和系统分析了我国住房抵押贷款市场现状。并且对抵押一级市场未 来发展规模以及商业银行流动性压力状况进行了定量化预测，为我国推行证券化提 供了更为可靠的依据。 第三，系统构建和设计了我国实施住房抵押贷款证券化的具体模式。对我国MBS 发行利率空间进行了分析与合理设计，分析结果表明住房公积金贷款并不适宜于进 行证券化，分析结果也为我国MBS产品的设计提供了依据。 第四，构建了我国证券化监管体系模式，具有一定的适用性。 关键词： 证券化住房抵押贷款提前偿付二叉树金融中介 毕中农业大学博士心文：我国住房抵押贷款证券化理论与实残研究 Abstract isa BackedSecuritizationkindof structure Mortgage new-type financingway．The innovativetoolofthiskindoffinancehas in is supefioritymanyaspects．Itdevelopedvery