新股发行制度对中国IPO抑价影响的研究.pdf

摘要 新股发行制度对中国IPO抑价影响研究 会计专业硕士研究生郑晓光 指导老师 张集琼 副教授 摘 要 IPO抑价是在世界资本市场范围内都普遍存在的一种现象，不同国家和地区的 IP0抑价程度也各不相同。一般而言，发达国家和地区的成熟资本市场的IPO抑 价程度相对较低，而不发达国家和地区的资本市场，IPO抑价程度较高。尤其在中 国资本市场，其IPO抑价程度堪称世界之最。 二 中国IP0高抑价的影响因素可能是由于我国资本市场起步比较晚，市场不成 熟、机制不完善，资本市场供求不平衡的主要矛盾依然没有解决，也可能是与中 国资本市场机制不完善和新股发行制度的频繁、剧烈变革有着重要的关联。本文一 在借鉴国内外学者研究成果的基础上，立足于中国新股发行制度变革过程，通过 对比中外资本市场发展的差距和新股发行制度的差异，透过IPO高抑价的表象， 从新股发行制度方面探寻发行制度对IPO抑价影响。 新股发行制度包括审核制度、发行方式、定价机制三个层面，通过在理论分 析的基础上对这三个方面的分别探讨，本文认为我国新股发行制度性缺陷是引起 IPO高抑价发行的重要因素，我国资本市场供求不平衡的主要矛盾依然没有解决； 进而，在理论分析的基础上，有目的地收集每次新股发行制度变革前后有代表性 的样本数据，并对样本数据归类整理，运用统计分析方法对审核制度、发行方式、 定价机制以及可能与IPO抑价有关的其他因素进行初步描述性统计分析，最后建 立多元线性回归模型，运用spss软件对相关因素进行回归分析。 实证分析得出的结论证实：新股发行制度确实能够对IPO抑价产生显著影响， 制度性缺陷是造成我国IPO高抑价的重要性因素；尤其是审批制和核准制均带有 浓烈的行政色彩和不规范操作，审核制度对形成我国IPO高抑价率的形成有着重 要的影响。结论同时显示出，我国新股发行制度变革的过程也刚好是IPO抑价程 度不断降低的过程，表明我国资本市场在制度变革过程中正在逐步走向完善与规 范，逐渐与国际化、市场化接轨。随着我国新股发行制度的变革和逐步完善，IPO 两南大学硕十学何论文 抑价程度在总体上呈现出下降趋势；随着新股发行制度改革逐步过渡到注册制， IP0抑价降低的趋势可能会继续，直至接近国外成熟IPO市场抑价水平。 最后，本文建议继续保持IPO发行制度的市场化改革方向，深化改革力度， 逐步推进审核制度向注册制的平稳过渡，完善询价制度，培养市场化定价机制， 规范IP0市场管理与监督，强化制度执行力度。 关键词：新股发行 新股发行制度 IPo抑价 Ⅱ AbsIracl ofNew to ontheInnuenceIssue Study System IPO inChina Underpricing Master Xiaoguang Accounting Zheng SUperVlS0r厶nangJlqlong ZhangJiqiong Supervisor Abstract common in the of IPO isa market，and