期货市场风险管理地研究.pdf

期货市场风险管理的研究 ——————————————————————————————————————一 序 论 期货市场是一个高风险的市场，因此，能否有效地控制风 险直接影响到期货市场能否安全健康的运行，在这个意义上可以 说风险管理是期货市场的核心。 七十年代以来，世界期市的迅猛发展给各国金融业和商品贸 易发展带来保值和投资的机会，但同时风险事件也层出不穷。 1994年美国加州奥兰治县因投资基金投资不当而被迫申请破产保 护，损失达16亿美元。1995年2月26日，英国最古老的银行之 一巴菱银行因新家坡分公司交易员尼克李森参与日经指数期货与 期权交易而损失14亿美元，最终宣告破产并被荷兰国际集团收 购。1995年11月，日本大和银行由于其纽约交易员井口俊彦买 卖美国国债而重创1l亿美元，最后被勒令关闭其美国交易机构。 损失最严重的要数不清1996年6月日本住友商社期铜交易事件， 亏损额约达40亿美元。类似事件在国内也时有发生，本人所在 单位中信上海分公司在1993伦敦金属交易所铜的期货和期权交 易过程中，与多家国内国际机构联手炒作，损失达一亿多美元，中 信兴业公司在镍的交易过程中亏损五千多万美元，中国有色金属 进出口总公司在此次期货交易战中损失达两亿多美元，中国五矿 损失也在五千万美元以上，1995年中国新技术创业投资公司在纽 约外汇市场损失七千多万美元，1997年株洲冶炼厂不惜动用国家 储备参与伦敦金属交易所锌的投机活动，仍亏损二亿美元以上。 这些事件给人们带来的影响是十分巨大的。以“住友事件” 为例，日本是世界上仅次于美国的第二大铜消费国和进口国，平 均每年消费量超过150万吨。作为日本最大的铜业公司，住友商 期贷市场风险管理的研究 社的铜交易额名列世界第一。身居住友有色金属交易部部长的浜 中太男主要负责公司在英国伦敦交易所 LME 和美国纽约商品 交易所 COMEX 及其日本等地的铜交易，是著名的“死多头”， 有“百分之五先生”之称 指其在交易所的成交量占每目的交易 量百分之五以上 ，与住友对峙二年多的是以世界箸名的索罗斯 量子基金，罗伯特老虎基金，加拿大废旧金属大亨布莱克和欧洲 最大的金属集团西德金属 MG 为首的欧美交易商。浜中泰男则 联合中国国际信托投资公司上海分公司，中国有色金属工业总公 司，中国五金矿产进出口总公司等公司进行市场投机。在交易过 程中浜中泰男利用住友金属为中国一些公司如：江西铜业公司， 铜陵有色金属公司，大冶有色金属公司，中国有色金属工业总公 司等进行交易代理、套期保值为名，掩盖他对市场的操纵行为。 在最初出现交易亏损时，他通过做假帐的方式隐瞒真相，希望通 过操纵性的投机捞回损失。由于自1995年以来国际铜价持续下 跌，浜中泰男终于无力回天，造成了本世纪亏损额最大的交易丑 闻，震惊了世界。 在事件发生的整个过程中，首先暴露出伦敦金属交易所 LME 在内部管理和操作规程上存在明显的弊端，包括它规定 经纪公司与客户之间只须划定一定的信用限度，即使在这个范围 内出现亏损可能，也无需执行繁琐的保证金交纳手续。而且允许 采用转期的方式，向后延长交易头寸的交割期，这就为那些隐瞒 损失的人创造了可乘之机。其次，经纪公司的代理制度不甚严格， 经纪公司的管理体制不甚严格，经纪公司为了拓展业务往往授予 它的客户以代理权，使中间交易商大量增加，交易的操作与控制 处于无序的状态，给别有用心者提供了可乘之机。这些管理上的 漏洞使浜中泰男能够把亏损隐瞒10年之久。 “住友事件”不仅引起了世界铜价 包括中国国内金属市场 的狂跌，而且波及世界股票市场。事发当日，华尔街股市大幅走 低，东京股市被迫决定暂停住友股票交易一天。对于LME和COMEX 期铜价格的大幅下跌，许多铜贸易商、生产商和消费者纷纷表示， 期货市场风险管理的研究 如果交易所对当前铜价下跌无法有效控制，他们将不再认为交易 所是发现价格和转移风险的场所。 “住友事件”不仅揭露了日本 著名商社内部监管混乱的现象，也反应了交易所交易制度本身的 缺陷，使金融期货市场的声望受到冲击，更为国际期货市场的管 理者和交易者上了一堂生动的风险教育课。 从上述案例我们不难发现，期货行业的风险管理不仅是我们 国内急须解决的问题，也是世界性的难题。为了有效的规范期货 行业，使其更好的服务于社会主义市场经济，就我个人从事期货 事业九年多的经历，探讨一些关于期货行业风险管理的设想，供 大家借鉴和参考。 期货市场风险管理的研究 第一章 完善期货市场结构，促进价格功能的实现 我国期货市场仅有不到十年的发展历程，就已取得了较为显 著的成就，期货市场的功能与作用得以初步的显现和发挥，产生 了许多正效应，引起了国内外的广泛关注，这些都是不容回避的