论我国住房抵押贷款证券化的风险和风险控制.pdf

论我国住房抵押贷款i芷券化的风险及风险控制 被证券化资产能产生可预期的现金流。其次，资产证券化的基本原理包括： 资产重组原理、信用增级原理、风险隔离原理。 二 资产证券化的交易主体以及交易流程 资产证券化交易主体包括发起人、特设机构及投资者；辅助机构则包括 服务商、信用增级机构、信用评级机构和证券承销商。资产证券化交易流程 由下面五个步骤组成：1、选择证券化资产，组成资产池；2、债权的转移；3、 信用增级；4、信用评级；5、安排证券销售，做好证券交易和资产售后的管理 和服务。 三 住房抵押贷款证券化风险的一般理论研究 证券化风险主要包括三个层次： 首先是与基础资产有关的风险，主要包括基础资产的质量不佳造成的风 险，基础资产的违约风险，还有提前偿付风险。基础资产是资产证券化的前 提。以上这些风险的发生都会极大的影响基础资产的质量，使基于资产的现 金流发生不确定性，从而会给基于基础资产的现金流所发行的证券带来风险。 这是资产证券化风险的最根本的原因。 其次是与资产证券化运作系统有关的风险。主要包括与SPV有关的风险、 信用增级机构存在的风险、信用评级过程中存在的风险、第三方风险 指资 产证券化交易过程中除资产原始收益人、SPV和证券投资者以外的交易参与 者带来的风险 、欺诈性风险和失效风险。这些风险都是在资产证券化过程中 产生的风险。 最后是证券交易过程中存在的风险，作为证券产品，资产支持证券在交 易和流通过程中仍然会出现的一般债券的交易风险。这些风险并非资产支持 证券所特有的风险。证券化交易过程中存在的风险有：1、流动性风险；2、 利率风险；3、购买力风险；4、外汇风险。 四 我国实行住房抵押贷款证券化的风险特殊性分析 特殊性主要包括四个方面； · 1、一级市场不发达的相关风险。目前，在我国住房抵押贷款一级市场上 影响其进行证券化的因素有三个：第一，住房抵押贷款的规模相对偏小，发 放过于集中在少数重点城市和热点地区。第二，贷款标准不统一。第三，信 用体系不完善。 2 摘要 2、中介服务机构的操作风险。其难点主要有： 1 我国证券市场还很不规 范与完善。 2 我国现阶段还没有真正权威性的证券评级机构。 3 对于真正有 实力的机构投资者，我国证券市场还没有准入机制。 3、有关法律、法规不健全的风险。包括两个方面： 1 抵押贷款转让面l临 的法律障碍。 2 SPV组织形式面临的法律障碍。 4、我国住房抵押贷款提前偿付风险的分析。由于我国金融市场的环境不 同，因此我国住房抵押贷款提前偿付行为具有与其他国家不同的特点。 五 我国实行住房抵押贷款证券化的风险控制 从前面讲到的风险三个方面进行风险的控制。包括：1、 与基础资产相 关风险的控制。2、与资产证券化运作系统有关的风险控制。3、证券交易过 程中存在的风险控制。 六 对美国次级债危机的原因分析以及给我们的启示 近期美国房地产市场信贷危机爆发，并由此引发金融以及股市的一系列 连锁反应，使美国房地产市场风险加大，经济前景的不确定性也随之增加． 自2000年年底起，美国房地产市场呈现一片繁荣景象。在当时美联储实施的 低利率环境下，以房屋担保抵押贷款似乎是一项合算又安全的投资。因为房 价一直处于上涨通道，借款者即使无力还款，也可以通过将自己的房产二次抵 押来偿还过高的月供金额，这无疑使得美国人买房的热情空前高涨。高涨的市 场情绪又继续推高房地产价格，形成了一个不断向上的循环。整个循环的存 在前提就是房价不断的上涨，泡沫不断的扩张。这时候住房抵押贷款证券化过 程中的各个角色都在赚钱：房产投机者买房以后又卖掉赚钱了；商业银行因 为向买房者提供贷款赚钱了；SPV和服务商获得了不菲的收入；次级抵押贷 款公司也分了一杯羹。但是一旦前提不成立了，整个循环也就粉碎了。次级抵 押贷款爆炸式发展成就了抵押贷款银行家和经纪人的二夜暴富。随之出现美 联储加息压力、房产市场萎缩、借款者不断增加违约、资金提供者退出等状 况，使新世纪及其他次级贷款放款机构由巨额盈利陷入严重危机。 这对我们来说是意义重大的，通过对中国和美国房地产市场的的对比分 析，我们不难发现中国目前的房地产繁荣甚至不理性与美国非常相似。实在 应该引以为戒。其危机的根源就在于次级债这个金融品种本身。tt￡f-J槛贷款 就使得人们产生炒房投机的内在动力，制造了房地产的泡沫，然后又通过次级 论我国住房抵押贷款证券化的风险及风险控制 债将风险扩散到几乎整个金融体系。所以我们不得不意识到，资产证券化不是 万能的，它不能消灭风险，只能转移和重新分配风险。要降低资产证券化的风险， 首先就必须保证基础资产没有风险，或者风险可控。因此控制住房抵押贷款证 券化的风险，首先就应该确保住房贷