中国上市公司股权结构对股利政策影响实证研究.pdf

f 2罗∞≥ l— V《弛‰ 满+凄 一 本文从目前在中国证券市场上被各界广泛关注的两个焦点问题——上市公 司的股利分配和股权结构的关系入手，结合当前理论发展趋势以及各国实践，将 |投利政策定义为不同利益主体的合作与竞争性谈判结果，而股权结构是决定各jj 体竞争实力的关键要素，其量和质两个维度的共同作用决定了现实世界股利支付 水平的茇异。 依}：述思路，在吸收和综合相关文献的基础上分析了股利政策的{二耍决定j二 体的支付动机，构建了完备股利决定模式并提出此模式下股权结构与股利支俐水 ，P之川的 般性关系，不同控制权结构下股利支付水平是显著不同的。并在对我 Ⅲ』一『“公司股权结构与股利分配的总体描述及分类统计比较的基础1．对上述结 f 论进}J‘厂比较和求证。结果发现二者之问的关系与分析并不一致，原吲探讨表明 ： 肢利政策集l{1表现为内都股东和管理层的私有需要，股东并不重视其降低代理成 水，挝．?b公t1价值的作J羽。l阿最根本的原因是由于我围特定制度岌{jI．导投r股尔 州你的If 散’rmf|㈨0约性的强化以及真11’投资丰体的缺位，两个f土j豢的』㈨”{‘ Jtj』』f洲J7脞尔”为的异化，表现在股利政策上，山股权控制度变化，。生的支例水 1二砖片{：要体现为非流通股股东及管理层的特殊偏好，而从质的角瞍，以公-d价 fjl王为¨{，j、n{Jn1川t尔化{j体的决策葺异分析无效。； ／ ^if再选取‘o股利政策有关的各种财务指标，运用逐步回归法建、’小M股尔控 制权结构F现金股利分配的模型，清晰地描述了不同股权结构公司股利支付的动 l川变化以及分配的规范程度，通过模型比较进。步验证了前迓的t要嬲点。 关键词： 股利政策 股权结构实证分析上市公司 Abstract The focusesonthetwo muchconcernedontheChinesestock paper questions the listed dividendand structureof market，that is，the policy capital companies the theoretical asweltasthe Conthining development practice，the present paper the thedividendastheresultof andthe defines policy cooperationcompetitive differentinterestentitiesItalso outthatthe structure negotiationamong points capital to the which and lead isthe elementdecide