《2016年全球经济展望》.doc

2012年经济展望 岁末年初，距离金融海啸已经三个年头，世界经济正在经历一个格外寒冷的冬天。2011年注定是不平静的一年，次贷危机获得短暂喘息机会后，全球经济复苏趋缓却再次陷入衰退，下行风险加大，主权债务危机开始戏谑于西方发达国家，以中国为主的发展中国家经济出现较大幅度调整预期明显增加，区域性政治和军事动荡激烈化，大宗交易商品大幅波动频繁，全球股市震荡中熊态尽显。 一、全球经济复苏步伐蹒跚 今年全球经济没有摆脱持续低迷的阴影。2011年产出增长骤然减缓的现象在发达国家尤为突出，这种缓慢的增长引发的一连串多米诺骨牌效应传导至世界各地，使许多国家和经济部门正在经受不同程度的冲击。发达国家失业率上升，银行面临更多的风险，紧缩的货币政策又反过来打击消费；新兴经济体通胀高企，受外部环境影响经济增速放缓，对经济的悲观预期挫伤投资热情，受影响严重的厂商纷纷倒闭。引用联合国12月发布的《世界经济形势与展望》的话说，“全球经济正在‘二次衰退’的悬崖边上‘蹒跚前行’”。 债务危机刺激着敏感而脆弱的全球经济神经。这一场旷日持久的危机源自欧元区一些国家过去十年入不敷出的生活方式，而隐藏在这华丽表象背后的是深层次的制度因素。过去十年欧元区的低利率和宽松的信贷政策刺激了消费，在金融危机的背景下，随着失业率大增，一些高福利国家为其福利制度所付出的成本在猛增的同时，税收收入却在下降。越来越多的政府债务和银行风险敞口令这些国家借贷成本飙升，更难以摆脱债务带来的负面影响。 金融危机爆发，一些经济体启动了前所未有的大规模经济刺激措施来挽救陷入泥潭的金融机构，刺激经济复苏，然而这些货币政策在过去的一年发挥的作用本已十分有限，不断扩张的财政赤字和债务规模又给将来财政刺激措施的效应大打折扣。政府面临的政策选项减少，留下来尚可使用的财政紧缩却又将反过来限制未来的经济增长。明年上半年将进入欧债危机的关键压力阶段，只有实质性的制度建设才有可能使欧元区渡过难关。 二、2012中国经济“软着陆”预期中期望再次起飞 中国在面临经济转型之际，投资和净出口所带来的经济效应不断减弱，消费是否能够顺利接过投资和净出口沉重担子是摆在中国领导阶层面前的一大难题。2012年我们最大的担忧之一是，中国是否将经历一个“硬”或“软”的经济着陆。 面对不断上升的通货膨胀和担心房地产贷款不良，2011年决策者实施了一系列政策措施遏制房地产泡沫，以打击国内的住房市场和消费价格指数。在接下来的2012年中国仍会面临诸多问题，负利率制度下的通贷膨胀持续，以房地产为依托的高利贷资金链断裂导致的民间融资市场崩盘，欧美主权债务危机导致出口萎缩，地方债务高积累陷入危机。另外经济环境不景气，投资、净出口、消费三驾马车对经济贡献会出现不同程度回落，整体增速会明显放缓，尤其是调控政策迎来拐点之前投资形势会持续低沉，外资会出现逐步撤离潮并寻求新的市场。对此，我们预测明年上半年中国经济甚至受关联较大的香港经济形势不见得会好到那，投资环境仍会处于中短期低迷状态，A股和港股市场维持低位区间运行也就成为大概率事件，中国经济 “软着陆”预期上升。 不过经济管理上，中国政府可以实现和迅速改变政策，以解决其经济失衡。中国政府用来管理经济的主要政策工具之一，是中国银行体系内的存款准备金率（RRR）。这个比例定义中国银行多少资金需要保持储备，因此无法借出。目前，这个比例为21％的新高。随着通胀压力的消退，我们相信这个比例会降低，从而使流动性流入经济和刺激经济增长。（11月30日晚间中国人民银行宣布，将从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点）我们有理由相信，经过新一轮调整和转型改革，中国经济有望在2012年中期实现经济二次起飞。 三、各国有望联手救市，2012全球经济有好转预期 2011年全球市场表现疲弱，大宗交易商品大幅波动频繁，金融投机风行；发达国家失业率居高不下，内部矛盾日益激化并演变成全球性的游行示威行动（以华尔街运动最为突出）；新兴市场和发展中国家增速回落，中国经济“软着陆”风险不断上升；欧美债危机持续发酵，美国长期主权信用评级被下调，评级风波屡屡突袭各主权国；全球通胀形势恶化，经济复苏趋缓并陷入衰退，下行风险加大。然而在进入第三季度新兴国家逐步通过降息来提振经济，第四季度欧美各国达成一致逐步放松流动性控制并对欧债危机展开救援行动；虽然欧元区内部存在重重矛盾和分歧，但也逐步取得进展，西方发达国家在救援欧债危机上有所突破；11月30日六大央行宣布一致同意在12月5日将现有的美元互换率下调50个基点，六大央行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性，其象征意义不言而喻。此举仅是迈出解救欧债危机并提振全球市场的一小步，接下来需要着力的更多是改革欧元区金融体制，根除欧债危机病根，争取更加具备信用级别的最后