实际控制人、股权结构和企业并购绩效.pdf

中文摘要 并购兴起于19世纪末20世纪初的美国，伴随着世界经济的快速发展，全球 并购重组活动异常活跃，到目前为止已经掀起了五次并购浪潮。我国自改革开放 以及加入WTO以来，国内并购也呈现出了极快的增长趋势，并购的产生和发展 对整个社会资源的优化配置以及我国的国际竞争力都产生了深远的影响。因此探 讨并购绩效的影响因素以提高并购绩效成为了目前学者们研究的重点。在目前的 研究结果中，股权结构是影响并购绩效的重要影响因素，而通过对实际控制人的 深入分析，学者也发现不同类型的实际控制人对并购绩效也能产生一定的影响， 因此分析上市公司实际控制人的不同类型以及股权结构以提高上市公司并购绩 效都具有重要的理论意义和实践指导作用。 本文运用理论研究和实证分析相结合的方法，从理论研究的假设出发，以实 证研究为主，用实证研究证明理论研究的结论。在理论研究方面，对已有的实际 控制人、股权结构与企业并购绩效关系的相关研究进行回顾，为后来的实证分析 奠定理论基础。在实证研究方面，采用会计研究方法，引入会计指标衡量公司并 购绩效。本文首先对国内外关于实际控制人、股权结构与企业并购绩效关系的研 究进行回顾与总结，总结发现本文具有一定的研究空间；其次简要概括了目前国 内的并购情况，对实际控制人、股权结构与并购进行概念的界定；再次对实际控 制人与股权结构的相关内容进行介绍，总结目前国内外的并购动因，基于实际控 制人对于上市公司绩效以及股权结构对并购公司价值的影响，提出实际控制人、 股权结构对企业并购绩效的作用机制，并且得出本文七大假设；最后通过对150 个样本进行实证分析，得出结论。通过对实际控制人与并购绩效的描述性统计发 现，不同实际控制人类型其并购绩效也不同；通过对实际控制人与并购绩效的实 证分析，结果表明当实际控制人为国有性质时，对企业并购绩效有显著的负向影 响。通过对股权结构与并购绩效的实证分析，结果表明股权集中度对并购绩效之 间存在显著的相关关系，其中前三大股东比例在并购当年与并购后一年具有显著 的正向关系，而在并购后两年之后这种正向关系消失；第一大股东比例与企业并 购绩效之间呈倒U型曲线关系。而上市公司不同的股权构成对并购绩效产生不 同的影响，其中流通股比例与并购绩效之间存在显著的负相关关系、国有股比例 与并购绩效之间存在显著的正相关关系、法人股比例与在并购当年和并购后一年 的绩效之间不存在显著关系，而在并购后两年与绩效呈显著正相关关系。最后， 针对实证结果，本文提出了如何完善国内上市公司股权结构的相应对策建议。 关键词：实际控制人；股权结构；并购绩效 Abstract MAaroseinAmericainthelate19thand withthe 20th．along rapid oftheworld MAactivities flourishand development economy,theglobal extremely to haveraisedfivetimes sofar．Sincereformand andaccession mergers openingup the inChinaalso fast and WTO．MA presentedextemelygrowth．theemergence ofMAhasa influenceonthewhole society development profound optimize resourceallocationandthein