上市公司终极控制权对投资行为影响探究.pdfVIP

摘要 我国股权相对集中，上市公司处于大股东超强控制状态。终极控制股东具有 侵占动机，金字塔结构实现了其终极控制权与现金流权一定程度的分离，两权相 分离潜藏着终极股东与中小股东利益冲突。终极控股股东拥有较强的能力与动机 为实现控制权收益而制定符合其意志和利益的投资行为，因此，终极控制人会不 断实施自利的隧道行为，攫取控制权私有收益，侵占上市公司的资源和中小股东 的利益。终极股东对私有收益的追逐使企业投资决策的目标可能不再是追求企业 整体价值最大化，而是寻求大股东财富最大化，股东间的利益冲突进一步加剧。 近年来，中国上市公司出现了频繁变更募集资金的投向、资金严重闲置、盲目多 元化、资金被大股东占用、投资效率和效益低下等现实问题。因此，在我国资本 市场背景下，研究股权结构对企业投资行为的影响具有一定的理论和现实意义。 本文首先回顾和总结了国内外相关文献的研究成果，界定了相关基本概念和 关于终极控制权和投资行为两方面的基本理论，以此为理论依据提出了本文的研 究假设。在实证分析部分本文通过选取沪深两市20lO．2012三年共2646家上市 公司作为样本。由于本文是探讨终极股东不同控制强度下，两权状况对投资行为 影响的差异，因此，本文按照终极控制股东所拥有的控制权差异，将全样本划分 为