关于管理防御视角的企业资本结构决策选择研究.pdf

A Study of Enterprise’s Capital Structure Policy Choice Based on Perspective of Managerial Entrenchment A Dissertation Submitted for the Degree of Master Candidate：Zhao Jing Supervisor：Prof. Ding Yuewei Chang’an University, Xi’an, China 摘 要 代理理论认为，企业所有权和经营权的分离使得管理者与股东之间存在着潜在的 利益冲突，而这冲突在公司资本结构决策选择上也会有所反映。自利的内部控制人会通 过选择融资行为来固守职位并满足自身最大化效用。因此,研究企业资本结构问题不可能 避开内部管理人的影响作用而单独进行。论文针对我国上市公司内部人控制与较低的资 产负债水平并存这一现实背景，提出从资本结构管理控制权视角考察管理防御与资本结 构的关系。 本文主要结合规范分析法和实证分析法，围绕形成管理防御行为的各因素展开，通 过对现有管理防御与资本结构关系的相关理论文献进行总结和归纳，从多个角度展开分 析，提出相应的研究假设并结合实证对研究假设进行了检验，得出结论，然后通过结论 分析出我国上市公司管理者在任命方式、面临监督约束机制与激励等方面的问题，从而 提出相应的建议。本文分为四个部分：第一部分绪论主要描述本文研究的背景、意义， 介绍了本文的研究框架，并对相关文献进行综述；第二部分从管理防御与资本结构的理 论基础入手，通过对现有研究结论进行梳理，从管理者自身特征因素方面、激励特征方 面和约束监督机制三个方面提出研究假设；第三部分采用实证分析对研究假设进行检 验，构建结构方程模型和多元线性回归模型，分别对管理防御与资本结构之间传导关系 和形成防御行为的各因素与资本结构的相关性假设进行检验；并结合我国实际情况从完 善经理人市场，健全企业激励、监督机制等多个方面提出了建议对策，希望能够有效防 止管理防御的产生；第四部分形成论文的研究结论和主要观点，总结研究不足，展望有 待进一步研究和解决的问题。 关键词：资本结构；管理防御；决策选择；假设检验 I Abstract Agent theory suggests that the separation of corporate ownership and operating rights allows the existence of potential conflicts of interest between managers and shareholders, and this kind of conflicts will also be reflected on capital structure policy choice. Self-benefit internal controls would strengthen their position and maximize their own utility by the choice of financing activities. Therefore, it is impossible to avoid the effect of internal managers in the research of firms capital structure. From the view of theory of control right of capital structure this thesis studies the relationship among managerial entrenchment and capital structure in the realist