上市公司资产重组绩效实证探究.pdf

摘要 本文从资产重组绩效的理论、实证和政策建议分析三个层面，对我国上市公 司资产重组绩效现状、影响因素及政策建议进行了探讨。 在理论部分，从资产重组的概念、类型、意义及动因等方面进行了分析讨论， 重点说明了公司重组绩效的影响因素，从重组方式、关联交易、行业相关性、重 组规模等方面说明分析。在实证部分，用市场研究法和财务分析法对公司重组绩 效进行分析。在市场研究法部分，用超额收益率法分析了在2004年发生重组的 沪深两市上市公司股票在二级市场的表现，以重组公告日为中间点，比较分析了 其前后一个月的股价变化，由此得到重组活动对公司股东价值的影响。在财务分 析法部分，从中国证券报上市公司重组数据库筛选出了54家样本公司，对这些 样本公司在2004年前后4年的财务数据用因子分析法和配对T检验进行分析， 得到用于绩效评价的综合得分。先对总体样本的绩效进行分析，后又按照重组类 型和是否关联交易分别考察了影响重组绩效的因素并进行比较。通过实证分析， 本文得到以下结论：市场研究法分析，公司重组公告日前超额收益率就开始提高， 公告日左右达到最高，随后又下降，在考察起的两个月前后，超额收益率曲线呈 抛物线走势，说明重组对公司股东价值只有短期变化，长期内变化不明显。财务 分析法分析，公司重组前后几年绩效综合得分变化不明显，没有通过显著性检验， 重组对公司业绩评价在开始有小幅提高，随后又出现下降，业绩的变化没有显著 性。在几种重组类型的比较中，收购兼并类型样本的绩效评价得分在重组前后发 生了下降，其余三种类型均有所提升。在是否关联交易比较中，非关联交易比关 联交易对公司重组绩效的提高要大。 最后是本文对资产重组活动的政策建议部分，从优化股权结构、完善公司治 理结构、减少政府的干涉，使企业真正取得资产重组的主体地位等方面提出了共 同的对策，并对各具体重组类型提出了一些针对性的建议。 关键词：资产重组；绩效评价；上市公司；因子分析 ABSTRACT i11stitution nlisthesis the factorsand analystpe—’onTlanceconditions，innuence ofasset three causes restllJcmring丘．omaspects，ttleperfbmancet11eory，positiVe舡ld recommendations． policy In oftlle ofassetsf-romthe theo巧partreo曙aIlization conc印t，type，cause锄d theareaswere onthe ofme of discussed， si觚ficance focusing pe—bnnance of relevant mdustries， compaIly．sreorga血zationfactors，thetype，the咖lsactions，me and alldthescaleare of marketresearch analysis．Inpart empiricala11alysis，by onmef-mancial ofthe market a11a1Vsis pemmlancecompanyre0娼