我国公司并购的历史现状及发展建议.pdfVIP

2011 年第01 期 沿 海 企 业 与 科 技 NO.01,2011 (总第128 期) COASTAL ENTERPRISES AND SCIENCE TECHNOLOGY (Cumulatively NO.128) 我国公司并购的历史、现状及发展建议 贺铟璇，王江石 ［摘 要］ 并购是现代企业扩张的重要方式，对增强企业的竞争力有着十分重要的作用。我国的并购虽然起步较晚， 但随着资本市场的进一步发展，其规模和强度都呈现了逐步增强的发展态势。文章在回顾我国并购发展历史的基础上，就 当前的并购现状进行分析，最后提出一些关于规范并购活动、增强并购效益的政策建议。 ［关键词］ 并购历史；并购现状；发展建议 ［作者简介］ 贺铟璇，东北财经大学金融学院助教，辽宁 大连，116023；王江石，东北财经大学金融学院博士，辽宁 大连，116021 ［中图分类号］F271 文献标识码［ ］A ［文章编号］1007-7723（2011）01-0041-0005 随着经济发展和市场规模扩大，企业并购越 产权流动和重组，产权改革成为企业改革的重要 来越成为企业发展和产业升级的重要手段。从19 组成部分。到1994年，全国各地已经有20多个产 世纪末到现在，西方发达国家已经经历了五次明 权交易市场，企业可以通过产权交易市场进行实 显的并购浪潮。这五次并购浪潮，都是以技术革命 物形态为基本特征的财产权益的全部或部分交 为推动力，从传统产业向新兴产业转化，同时也促 易。 进了投资理念从“价值发现”到“价值发掘”，最后 20世纪90年代初，上海、深圳证券交易所设 发展到“价值再造”的转变。随着时间的推演，企业 立，中国证券市场迅速成长起来，上市公司数量和 并购的规模和强度都在不断地增强，企业并购的 交易量急剧增加，使公司并购由不自觉行为向自 强大生命力也凸显了其在资源配置领域的重要地 觉行为发展。股份制和证券市场的发展，为一家公 位。 司通过购买一定份额的另一家公司股票从而达到 一、我国企业并购的发展历程 控股目的提供了可能。随着中国企业股份制改革 我国企业的并购历史最早可以追溯到新中国 试点工作的推进和证券市场的形成，利用证券市 成立之前甚至更早，但以现代企业为主要组织形 场进行企业收购兼并、反收购与反兼并的案例有 式的真正意义上的并购，最早出现于1984年，当所增加。1993年9月，深圳宝安集团通过上海证券 时保定机械厂兼并了保定针织器械厂，成为改革 交易所大量买入上海延中实业股份有限公司的股 开放后我国企业并购的第一案。随后，在武汉、南 票，开创了我国企业通过股票二级市场收购上市 京、上海、北京等全国各大城市都发生了企业并 公司的先河。1998年3月辽宁盼盼集团公开向社 购。1992年邓小平同志南巡讲话后，中央确立了市会发出收购要约，开创了我国要约收购的先河。 场经济的改革方向，明确指出要明晰产权关系，让 由于我国并购市场发展过快，上市公司重组规 41 模越来越大，形式越来越多样化，许多在成熟资本 的股权分置制度色彩。随着证券市场规模的不断 市场上的重组模式被简单移植到我国资本市场 扩大，我国企业的并购行为逐渐受到资本市场股 上，上市公司并购重组的法律规范和相关实施细 权分置制度的制约，股权分置最主要的问题是使 则的颁布没有与时俱进，无法有效制约上市公司 得非流通股股东和中小流通股东的获利基础存在 重组中出现的“暗箱操作”和信息披露不透明等问 差异，使大股东偏好掏空上市公司进而获得私人 题，报表式重组甚至虚假重组现象突出，很多中小 收益。 股东的利益被侵犯，重组效率极其低下。针对这些 为了解决长期困扰我国资本市场发展的股权 问题，我国政府自2001年以来加强了对并购市场分置问题，中国证监会于2005年4月29日发布 的监管，颁布了一系列操作规则，严肃打击内幕交 了 《关于上市公司股权分置改革试点的有关问题 易。2001年12月10日，证监会发布《关于上市公 的通知》，正