我国垄断行业上市公司董事会特征和综合业绩的相关性的研究.pdf

摘要 垄断行业改革是我国行业(企业)改革进程中的重点和难点。从20世 纪80年代末以来，我国对垄断行业进行了初步改革，随着中国加入世界贸 易组织，中国垄断性行业的市场开放势在必行，如何在垄断性行业对外开放 过程中增强与国外企业的竞争能力，这已成为中国面临的一个重要问题。董 事会作为公司治理的内部核心机制之一，在公司中是一个重要的决策和监督 机构。建立一个规范而富有效率的董事会是构建现代公司治理结构的关键。 对现代企业制度而言，积极发挥董事会在公司治理中的作用及正确处理其与 公司治理中其他组成部分之间的关系是公司制度得以较好发挥作用的中心课 题和重要保障，因此，在过去半个世纪以来，董事会一直是财务管理学的研 究焦点。那么，作为一种新型的治理机制，董事会在我国垄断行业上市公司 中的治理效率如何?是否有效地发挥了其应有的作用呢? 本文正是带着这些疑问展开研究的。我们认为，垄断行业的上市公司有 其不同于其他非垄断上市公司的特点，其董事会治理结构可能具有的特殊性 影响我国垄断行业上市公司的生产经营，并进而影响其公司绩效。因此希望 把对董事会治理与公司绩效的研究放在一个特定的对象——中国垄断行业上 市公司上，从董事会治理与企业综合绩效的关系出发，并针对我国垄断行业 上市公司董事会治理结构的特点，进行理论和实证分析，提出改进建议和思 路，这对于优化我国垄断行业上市公司董事会治理结构、改善公司治理、提 高公司综合业绩具有现实的指导意义。 本文尝试着把我国垄断行业上市公司作为研究对象，研究视角是公司的 综合业绩，研究主题是董事会的五大特征即董事会规模、独立董事比例、董 事长与总经理两职设置状况、董事会成员薪酬以及董事会年度会议的次数。 在选取衡量垄断行业上市公司业绩指标时并没有采用一些学者使用的单变量． 指标，而是借鉴前人的研究成果并且考虑到垄断行业上市公司的特点，采用 我国垄断行业上市公司董事会特征与综合业绩的相关性研究 主成分分析法来度量其综合业绩，以便更全面地考察公司的董事会特征和公 司价值的关系。 因此，本文的研究内容包括理论上对董事会特征与企业综合业绩之间的 关系进行分析，另一方面，在实证研究上，从我国垄断行业的沪深两地非金 融类上市公司中随机选取了2005年到2007年三年的304家公司为研究样本， 对垄断行业上市公司董事会特征即董事会规模、独立董事比例、董事长与总 经理两职设置状况、董事会成员薪酬以及董事会年度会议的次数与企业综合 业绩之间的关系分别进行了描述性分析，最核心的部分是对二者进行回归分 析，深入探究我国垄断行业上市公司董事会特征与企业综合业绩之间的关系。 具体内容安排如下： 第一部分为绪论。阐述本文的研究背景与意义、国内外研究现状、研究 的内容与方法以及本文的贡献与不足。其中，对国内外关于公司董事会的五 个特征与公司业绩之间关系的研究成果与现状作了详细的文献综述，并对当 前国内外文献研究结论作了简要评价。 第二部分对董事会特征与公司综合业绩分析的相关概念与理论进了评 述。首先对本文涉及到的几个重要概念：垄断行业、董事会特征以及公司综 合业绩这三者进行了严格的定义。接下来分别就董事会的五个特征与公司业 绩之间的关系作了整体的理论基础综述，从而为下面的研究打下理论基础。 第三部分提出我国垄断行业上市公司董事会特征与公司综合业绩关系实 证研究的研究设计。包括研究样本的选择、变量的说明最后提出研究假设以 及模型的设计，其中在变量说明部分详细介绍了如何利用主成分分析法计算 我国垄断行业上市公司综合业绩的得分。此部分为下一步的实证研究打好基 础。 第四部分为我国垄断行业上市公司董事会特征与公司综合业绩关系的实 证研究。首先就我国垄断行业上市公司董事会的五个特征分别进行了描述性 分析；然后分析了我国垄断行业上市公司董事会特征各要素的相关性；最后 通过回归分析研究了我国垄断行业上市公司董事会特征与公司综合业绩之间 的相关关系。通过实证分析，我们发现：独立董事比例与我国垄断行业上市 公司企业综合业绩之间存在明显的正相关关系，董事长与总经理两职合一与 我国垄断行业上市公司企业综合业绩之间也存在明显的正相关关系。而其他 2 摘要 三个特征董事会规模、董事会成员薪酬以及董事会年度会议的次数则和我国 垄断行业上市公司