次贷危机背景下我国市场流动性风险状况实证研究.pdf

次贷危机背景下我国市场流动性风险状况的实证研究 捅 要 在2007年次贷危机爆发后，世界经济受到巨大冲击，经济顿时由繁荣陷入 了萧条和恐慌状态。众多国际著名投资银行和商业银行在此次危机中关门倒闭， 曾经辉煌得不可一世的金融翘楚受危机拖累，或被兼并，或报亏损，或被迫转行： 甚至出现个别国家资不抵债、破产的情况。曾经疯狂的股市和房地产市场顿时转 入一片萧条，众多投资者亏损无数，伤痕累累：市场信用体系受到严重破坏，市 场流动性顿时由过剩转变为不足。尽管有多国央行联手出台多种“救市措施， 市场依然扭转颓废之势。 在这种背景下，国际化程度日益加深的我国经济不可避免地要受到冲击。在 2006年以前国际市场流动性过剩和我国经济不断加热升温的情形下，我国房地 产市场和股票市场演绎了一波疯狂的行情，通货膨胀压力不断加大；随着次贷危 机演变成为世界性的经济金融危机，我国股市开始深幅调整，房市陷入低迷，众 多机构投资者和个人投资者亏损破产；外贸需求的骤然下降致使大量企业开工不 足，利润下降甚至亏损倒闭；商业银行加大控制风险，收紧信贷，市场流动性紧 缩；大批工人失业，内需疲软等，经济发展面临着严峻的挑战。 在内忧外患的国内外经济形势下，对我国市场体系的流动性风险状况、风险 因素及其影响强度进行分析，探讨我国市场流动性问题的深层次原因，并找出合 理应对市场流动性问题的相关措施，是本文的研究目的。 我国目前市场流动性存在的风险，一方面是由于近几年市场积累的流动性过 多，导致经济过热、通货膨胀；另一方面是次贷危机冲击下，市场流动性的大幅 不稳定波动，较大程度地破坏了经济的稳定运行。究其原因，由于牵扯到复杂经 济体中的方方面面，既有表面原因，又有深层次原因。表面上看，市场流动性波 动是受外部环境，包括金融危冲击机、国际收支失衡、高额外汇储备的长年积累、 我国居民高储蓄率倾向、银行超额存款准备金的增加等原因所致；但从本质上看， 可以发现我国经济体系蕴藏着的深层次矛盾，包括我国经济体系内部结构不平 衡、市场经济体制发展不完善、资本市场发展不成熟、经济体系内部流动性不顺 畅、资源配置效率不高等方面。这就需要对市场流动性进行系统性的综合分析， 找出导致市场流动性风险的关键因素，合理防范和控制市场流动性风险。 论文对国内外关于流动性和市场流动性风险问题的研究进行了全面详细的 文献综述，在此基础上，采取了理论分析与实证分析相结合的系统化分析方法对 市场流动性进行了深入分析。首先，结合我国近年来的经济发展状况以及世界金 融危机(次贷危机)背景下面临的国内外经济金融环境，对金融危机对我国经济 的影响进行了总体分析，对当前我国市场流动性的基本态势、存在的风险隐患、 风险因素及其影响效应等方面进行了深入分析；在此基础上，运用向量白回归模 检验、Granger因果检验等方法探索各因素间存在的长期稳定关系，并进一步运 用脉冲响应函数和方差分解分析对各变量因素对市场流动性的影响效应和贡献 度进行了具体分析；最后，针对市场流动性存在的潜在风险提出了相应的对策建 议，在系统综合治理、长期防范和标本兼治的总体原则下，采取调节国际收支、 加强外汇储备管理、控制基础货币投放、完善资本金融市场、改善金融生态等具 体措施，从而实现我国经济的持续平稳发展。 关键词：市场流动性； 次贷危机； 流动性风险； VAR模型 Ⅱ Researchonthe Market The Chinese Empirical Riskinthe ofSub—·loanCrisis Liquidity Background ABSTRACT In was thesub-loancrisisthatbrokeoutfrom world 2007，theeconomy from to