我国上市公司股权激励实施效果实证研究.pdf

摘要 摘要 当前，股权激励机制正在受到理论界、政府、企业、机构投资者等多方面 的关注。股权激励在欧美等发达资本主义市场已经广泛运用并得到了良好的效 果。在我国股权激励起步较晚，目前并没有完全得到充分的运用。但是近3年 来已经有越来越多的企业开始尝试这一新的激励机制，特别是进入到2010年以 后，公布股权激励计划草案的上市公司大量涌现，这说明股权激励正在逐渐受 到我国企业的重视。可以说，股权激励在我国的发展正处在一个关键时期，今后 的几年内，上市公司推行高管股权激励计划必将成为一个趋势。本文正是在这 一宏观环境下研究我国上市公司经理人股权激励的效应，以期能为股权激励在 我国的发展提供一些参考价值。 本文从股权激励的要素设计和企业股权特征两个方面共同研究经理人股权 激励的实施效果这一课题。文章主要分为五大部分：第一部分对前人的相关文 献进行了梳理和总结。第二部分阐述了股权激励的理论基础，原理机制和相关 概念。第三部分对从2006年到2010年所有实施股权激励的144家上市公司的 激励方案进行数据统计和处理，在此基础上分析了股权激励在我国上市公司的 实施现状；分析了实施股权激励的上市公司的特点。第四部分运用上述数据采 用实证分析的方法验证了各个因素与上市公司股权激励之间的内在联系，并检 验了上市公司股权激励的效果。第五部分在前几章节的研究基础上得出结论。 本文的结论主要有：1．要素设计方面：(1)企业绩效和激励比例是一种倒U 型关系；代理成本则会随着激励比例的增加而减少。(2)股权激励设计中有效 期的设计会对企业绩效产生影响，企业绩效随着有效期的增加是先下降后上升 而后又下降，两者呈现三次方对应关系。(3)股权激励的行权价格的设计会对 企业绩效产生影响，但是这一因素需要通过上市企业的股票价值共同体现。(4) 不同的股权激励模式对激励效果的影响不同。2．企业股权特征方面：(1)股权 集中度对激励效果的影响是显著的，越高的股权集中度越能降低企业的代理成 本，提高企业的绩效。(2)民营企业实施股权激励比国有企业的效果更佳。 针对上述结论，本文认为要使股权激励在我国充分发挥其作用，就应该有 针对性的合理设置股权激励要素，完善公司治理结构，从而使股权激励在我国 摘要 的上市企业中更好的发挥其应有的作用。 关键词：股权激励：要素设计：股权特征：现状：实施效果 Il ABSTRACT ABSTRACT are tovariousconcernsofthe At Incentives theory present，Equity subject andinstitutional Incentivehas investors．Equity community，government，corporate theUnitedStatesandother been usedin and developedcapitalist widely Europe started has results．In incentive late，it marketand China，Equity relatively getgood