医药行业并购目标企业选择因素的实证探究.pdf

摘 要 并购是市场经济不断发展的产物，它是企业在自身发展之外寻求的另一种成长 模式，也是企业实现飞跃增长的重要途径，并购目标企业的选择是企业并购成功的 重中之重，也是困扰投资者的一个难题。 随着卫生部等三部委的推动，我国医药行业的整合也获得了难得的历史发展机 遇。伴随着我国资本市场不断深化改革和快速发展，尤其是股权分置改革开始以来， 我国上市公司的并购环境也有了相当大的变化。为更好地实现企业战略整合和促进 资源优化配置，可以运用并购这一理想的方法，因此我们需要通过完善可靠的经济 分析方法来识别并购目标企业的特征，从而建立有效的并购目标企业的预测模型。 无论从并购方、目标企业抑或是投资者的角度来说，对并购目标企业的特征进行分 析从而识别出潜在的目标企业都具有非常重要的现实意义。 在回顾和总结有关研究国内外并购目标企业特征的经典文献后，本文详细阐述 了并购的动因理论，以期通过分析并购的动因，寻找到目标企业与并购动机相对应 的特征。本文从股权分置改革的实际情况出发，根据并购动机理论对并购目标企业 的特征提出假设。在后面的实证研究部分，本文选取的是股权分置改革后最有时效 性的A股市场上52家医药上市公司作为样本，并针对相应的假设，构建了包括财 务特征、股权结构在内的6个方面13个指标的目标企业的特征体系。 采用主成分分析方法，得出特征值大于l的主成分5个。运用旋转后的载荷矩 阵得出预测模型。本文的研究认为盈利能力差、营运能力差的企业更易成为目标企 业，但是应收账款周转率好的企业却对寻找并购的企业有一定的吸引力；另外股本 扩张能力强、成长性差、价值被低估以及股本较分散的企业越容易成为并购的目标 企业。运用二元Logistic回归分析，对模型的整体系数有效性进行了检验，该模型 通过了Hosmer-Lemeshow拟合优度的检验，回代检验预测的准确率也达到了 67．25％，说明得出的模型对医药上市公司并购具有较强的解释能力。 关键词：医药行业；并购；预测模型 Abstract isthemarket isunderthe ofthe of Acquisition economy backgrounddevelopment outsidetheirown seekanother the isthe development growth product，itenterprise the alsothe torealize companyway, enterprises target model，is importantgrowthleap ma isthemostsuccessful alsoadifficult investors option merger,but problem．Beset ministriesforChinesemedicine the ofhealthandotherthree Andwith ministry push offersararehistoric Chinas market industry,theintegration opportunity．Withcapital reformand the equitydisp