中国的产业投资基金的发展模式的分析.pdf

内容提要 经过二十多年的改革开放和社会主义市场经济体制的探索和发展， 我国经济已经进入到了一个大力调整经济结构、实现产业优化升级的新 时期。为了更好的支持产业的整合和发展，我们需要一系列的“金融工 具”，“产业投资基金”正是在这一背景下产生的一种金融制度创新。 产业投资基金是一种通过发行基金券筹集社会资金，根据“收益共 享，风险共担”的原则设立，主要是对未上市企业直接提供资本支持， 并从事资本经营与监督的集合投资制度。按照投资领域的不同，我国目 前的产业投资基金包括主要投资于高新技术产业的创业投资基金，投资 于基础设施项目的基础设施投资基金以及主要从事国有企业兼并重组的 企业重组基金。文章分析了这三类产业投资基金发展的必要性以及它们 之间的联系和区别。 为了更好地探讨我国的产业投资基金，本文考察了国内外相关基金 的发展情况。重点考察了发达市场经济国家的创业投资基金以及体制转 轨国家的企业重组基金的发展情况，结合各自的背景，总结了这些国家 发展产业投资基金的经验和教训。 产业投资基金一方面要投资于符合国家产业政策的企业或项目，也 就是说其投资运作要受到政府的影响和监督；但是另一方面我们所提出 的产业投资基金又是一个独立运作的商业化主体，也就是说它要自主决 策，自我管理。这就是产业投资基金的一个基本矛盾，也就是本文研究 的发展模式所要解决的问题。按照市场和政府的地位及其相互关系的不 同，可将产业投资基金的发展模式分为政府主导型和市场主导型两种发 展模式。文章分析了发展模式的组成因素，主要是资金来源及募集方式、 基金的组织形式和设立方式、基金运作(包括选择投资、构造投资、监 督投资、退出投资等四个阶段)以及政府的作用与行为。 本文认为，我国的产业投资基金宜以市场主导型为目标发展模式。 这种模式的主要内容是：(1)以政府资金为引导、民间资本为主体，以私 募为主的产业资本筹集机制。(2)市场化、商业化的产业资本运作机制。 组建产业投资基金投资公司，作为这种运作机制的表现，产业投资基金 要遵循组合投资原则和分阶段逐步注资原则。(3)多元化的产业投资基金 退出机制，在为“二板市场”积极创造条件的同时，也要发展并购和股 权回购等方式。(4)政府应坚持“民办官助，支持而不控股，引导而不干 涉”的基本原则，主要应发挥扶持、监管以及服务的作用，而不是直接 管理或控制。在对我国创业投资和产业投资基金的发展现状进行实证研 究的基础上，文章分析了当前发展这种市场主导型产业投资基金的主要 障碍，即“进口”、主体、“出口”、配套环境等，并有针对性地提出了一 些当前所需的制度创新。 关键词：产业投资基金 产业政策 市场主导型发展模式 ABsTRACT After and the of twentyyears’refbrmationopening，withdevelopment to socialismmarket shoulddoourbest economysystem，we adjusteconomy structureand the Inordertoadvance optimizeindustry． industry a offinanceinstl‘ument． weneedseries development， IIF(Industrial Investment thiskindoffinance innovation． Fund)isjust system IIFisakindof investment g