中国的风险资本市场的发展的分析.pdfVIP

摘要 摘要 知识经济时代一日千里，给每个国家，每个企业提出了新的挑战，当前 世界已进入知识经济时代，国家在市场竞争，在世界政治、经济格局中的地 位乃至军事实力，都在很大程度上取决于该国的科技水平，只有改造、提升 传统产业，发展高新技术，培育新的经济增长点，才能在全球经济的竞争中 占有一席之地。作为科技成果转化和高新技术产业化的重要“推进器”，风险 投资具有非常重要的意义。 风险投资是一种投资行为，即一种配置资金的行为，那么，就必然存在 与此相应的资本市场——风险资本市场。概括地说，风险资本市场是成长型 中小企业进行股权融资的市场，它相对于传统资本市场是一个新兴的市场， 它由传统的资本市场变迁而来，同时又与传统资本市场有着显著的区别。传 统资本市场就是为了比较成熟的大中型企业以及具有一定资信实力的其他机 构筹集中长期资金的市场，这个市场发展历史较长，形成了一套比较完整的 运行机制。但是，传统资本市场一般只局限于为“常规企业提供长期融资， 而对中小企业的融资则存在一种“歧视”。如证券市场，股票市场以及债券市 场均设定了严格的上市标准，这些标准通常只有具有一定经营规模和经营业 绩的企业才能达到，而在长期借贷市场上，中小企业由于缺乏信用记录和可 供抵押的资产，它们在申请贷款上通常处于劣势，而风险资本市场恰恰为这 些企业提供了一个融资的平台。 本文首先从概念上定义了什么是风险资本市场，然后从中国的国情出发， 讨论了发展中国风险资本市场的重大意义，如推动技术创新；加快高科技产 业化发展：促进中国产业结构调整；促进中国中小型高科技民营企业发展； 减轻就业压力；保持中国经济持续稳定发展；促进西部大开发等。并介绍了 本文所涉及的一些理论，如企业的“生态位”理论、科斯的交易费用理论、 委托代理理论等。 中国风险资本市场的发展研究 本文第三章将中国与国外风险资本市场体系的发育情况作了对比，包括 风险资本的市场规模、供给主体以及市场机制等，试图找出中国风险资本市 场发育迟缓的原因，并在第四章作了详细的分析。中国风险资本市场发育迟 缓的原因包括以下几点： (1)风险资本结构不合理，从而导致所有者“缺位玎，效率过低。 (2)风险资本的退出渠道不畅。从表面上看，我国风险资本同样能通过 上市、并购、回购、清算等方式退出。但是，从实际情况看，这些方式在我 国的法律适应性和操作可行性方面都存在问题，风险资本的退出渠道并不畅 通，尤其是风险投资家期望的公开上市渠道不畅通。 (3)风险投资基金的组织缺陷。风险基金的组织形式大体上分为公司制、 信托基金以及有限合伙制三种。中国风险投资主体主要为创业投资公司和创 业投资基金，而国外风险资本市场发展比较成熟的国家基本上采用的是有限 合伙制形式，有限合伙制组织形式的企业能够更好的降低成本，激励经理人。 (4)风险投资服务体系脆弱。对风险投资公司来说，中介机构的作用主 要有两个，一是提供传统研究和评估服务，二是提供谈判服务。由于风险投 资在中国的发展还处于起步阶段，中国的风险投资中介机构的发展还很薄弱。 目前存在的问题主要表现在首先，缺少风险投资方面的专家，中介机构力量 薄弱；其次，没有形成与风险投资中介机构相适应的社会监督体系和法律保 障体系；再次，各种中介机构组织混杂，没有相应的行业自律组织；无明确 的风险投资中介机构市场准入条件。 (5)风险资本家缺乏有效的激励。风险投资需要大量的懂技术、管理、 营销、金融等多方面知识的高素质的综合性人才(通才)，也就是风险投资家。 没有高素质的风险投资家，风险投资很难发展壮大。目前，中国风险投资从 业者素质远远跟不上形势的需要，导致风险投资发展缓慢。有的风险投资公 司即使完成了初期投资，但由于风险投资家自身素质、管理经验的欠缺对投 资项目的后期跟踪和辅导都跟不上，从而导致投资效率低下。 第五章在第四章的基础上，分别从六个方面详细探讨了如何进一步发展 中国风险资本市场。 (1)充分发挥政府基金作为“引导”基金的作用，大力发展私募股权基 金。创投引导基金又称“基金中的基金(fundoffunds)，政府先成立一个 2